大秦鐵路：煤炭運輸黃金通道 業績再上臺階

　　東北證券許祥

　　2010年在經濟復蘇背景下，全國煤炭産銷兩旺，全國鐵路煤炭運輸量累計15.6億噸，同比增長17.3%。公司貨物運輸量亦獲得明顯增長，大秦線運量40,504萬噸，同比增長22.7%，公司整體貨物運輸量累計完成73,442.6萬噸，旅客發送量完成5,445.1萬人，按同口徑計算同比分別增長13.5%、8.3%。

　　公司業績獲得良好增長，2010年公司實現營業收入420億元、主營業務利潤165億元、歸屬母公司股東凈利潤104億元，按同口徑計算同比分別增長26.37%、36.80%、45.67%，每股收益0.70元。公司業績增長一方面來自運輸量的增長；另一方面來自運價提升，鐵道部2009年12月13日起，上調普通貨物運輸價格，平均提價幅度為0.7分/噸公里。

　　2010年底，公司完成公開增發18.9億元，募資收購了太原鐵路局運輸主業相關資産及股權，該收購拓寬了煤炭運輸貨源區域和經營地域，實現了規模與業績的同步增長。

　　2011年一季度，公司業績繼續良好增長，實現營業收入108.9億元、主營業務利潤43.9億元、歸屬母公司股東凈利潤34.1億元，按同口徑計算分別增長11%、26%、30%，每股收益0.23元。

　　2011年4月1日起鐵路貨運價格每噸公里提高0.2分，主要是為彌補因成品油價格調整而增加的鐵路運輸成本。公司管轄的同蒲線、侯月線、侯西線、太焦線、石太線等在調價範圍內。大秦、豐沙大、京原三線煤炭現行運價不變。

　　公司主要牽引機型HXD型大功率電力機車將在2011年進入檢修期，維修和檢修費用將有所增加。

　　展望未來，鐵路運輸作為我國煤炭運輸最主要的途徑，仍將面臨良好、穩定的市場環境。公司是我國規模最大的煤炭運輸企業，煤炭發送量佔全國鐵路煤炭發送總量的25.6%，大秦線是煤炭運輸的黃金通道，具有重要的戰略價值。

　　預計公司2011年、2012年每股收益分別為0.80元、0.90元，對應PE分別為11倍、10倍。估值偏低。2010年稅前紅利收益率為4%。我們提升投資評級至“推薦”。