美量化寬鬆貨幣政策意欲何為

　　吳學安

　　美國聯邦儲備委員會4月27日宣佈繼續執行去年年底推出的第二輪量化寬鬆貨幣政策。這只是美國促使本國經濟復蘇的招數之一，但卻也對他國經濟産生重要影響，各國正為美國提振經濟承擔代價

　　美國聯邦儲備委員會4月27日宣佈繼續執行去年年底推出的第二輪量化寬鬆貨幣政策，以刺激美國就業和經濟復蘇。美聯儲貨幣政策決策機構聯邦公開市場委員會4月26日至27日召開貨幣政策決策例會。會議發表的聲明表示，美聯儲將在今年6月底之前繼續實施第二輪量化寬鬆貨幣政策，購買美國長期國債。當日的聲明指出，美國經濟正在溫和復蘇，家庭消費和企業投資持續增長；就業市場正在逐漸改善，但美國當前的失業率依舊居高不下；美國房地産市場仍然低迷不振。

　　去年11月初，美聯儲宣佈啟動第二輪定量寬鬆計劃，總計將採購6000億美元的國債。美聯儲雖然沒有直接宣佈降息，也沒有貶值，但是客觀上勢必造成美元的降息和貶值。中國作為世界上最大的外匯儲備國，因此可能是美國“定量寬鬆”政策的最大受害者。美聯儲此舉是為擺脫美國經濟低迷使用的成本最低的招數。

　　如同一個信號彈，美聯儲第二輪“量化寬鬆”啟動之前，西方一些主流媒體早已把矛頭指向了人民幣。中國在金融危機之後率先實現經濟復蘇，一度成為世界經濟的“大救星”。可轉眼之間，就成了美元貨幣洪水來襲之前的替罪羊。一段時間以來，誰在操縱匯率的爭論在全球蔓延，美國眾議院通過了壓迫人民幣升值的法案。中國貨幣政策再一次成為眾矢之的。不過，直到美聯儲的印鈔機開始轉動之後，人們似乎才明白，之前的那場“口水戰”原來只是一次佯攻。

　　沒有永遠的朋友，只有永遠的利益。過去一年多時間，美聯儲為了拯救美國經濟，在第一輪量化寬鬆政策中，成功地使美元對全球主要貨幣下跌了17%。身處金融全球化的世界，似乎沒人能躲開金錢的誘惑，也沒人能逃過金錢的洗劫。“不差錢”本來讓人欣喜，轉瞬間又成了煩惱。當美聯儲啟動印鈔機的靴子落地之後，儘管很多人對於美元這種紙幣的濫發到底會帶來什麼影響仍有些不知所措，但人們朦朧地感到，“貨幣戰爭”的硝煙背後是財富的大規模轉移與重新分配。而他們更想知道，在這場全球性的金錢角逐中，誰能真正成為最後的贏家？

　　美元是目前最主要的世界儲備貨幣，各國外匯儲備中最多的是美元，美元縮水就是各國財富縮水，各國在為美國提振經濟承擔代價。中國是世界上最大的新興經濟體，也是美國國債最大的海外客戶，同時還是世界上最大的外匯儲備國，因此可能是美國“定量寬鬆”政策的最大受害者，但是中國又是與美國經濟來往最大的新興經濟國家，因此中國要不要採取資本管制措施？採取什麼樣的資本管制措施？既要堅持中國開放的市場經濟體制，又儘量減少自己的損失，極大地考驗中國宏觀經濟管理層的智慧。

　　作為新興經濟體中的製造業大國，中國無疑被置於這場醞釀已久的貨幣戰爭的漩渦中心。當前世界經濟仍然充滿高度不確定性，各方仍在以各種手段展開博弈，貨幣只是其中之一。在當前世界經濟形勢下，比貿易問題還要複雜得多的貨幣問題不可能輕易解決。對中國而言，人民幣匯率問題顯然被美國政治化、工具化。美國依據國內立法，每半年進行一次的“匯率操縱國”審查，以人民幣匯率問題這一工具施壓中國在美國關切的重大利益上做出讓步。

　　儘管美聯儲“定量寬鬆”政策並非美國經濟復蘇的靈丹妙藥，甚至會産生前所未有的通脹壓力，但美國是在通縮的背景下推行定量寬鬆貨幣政策的，其對經濟的負面衝擊並不大。而最重要的是美國的通脹將由全世界來承擔。中國目前迫於通脹壓力正轉入“量化緊縮”的時代，而美國此時卻是“量化寬鬆”。在這樣的情況下，國際遊資為追逐高額回報勢必從低利率國家流向高利率國家。由此給本來已飽受通脹壓力的中國經濟帶來更大的壓力，而資金流入也會給匯率帶來上升壓力，從而增加美國的競爭力而降低流入國家的競爭力。尤其是美元貶值將直接推高國際市場的大宗商品價格，而中國現在是國際市場大宗商品的主要買家之一，輸入性的通脹無疑將加劇國內的通脹壓力。

　　不言而喻，美國的貨幣戰和貿易戰是其全球戰略的一部分，這將倒逼我們加快經濟結構的調整和轉型。因此，我們在沉著應對的同時，也應理智地注意到，持續鉅額外貿出口，實際是以消耗中國資源、環境，損害勞動者的生命健康為代價；持續鉅額貿易順差，擾亂中國的宏觀經濟，不利於中國經濟、社會可持續發展，也不利於中國與貿易夥伴國關係的健康發展。因此，縮小貿易順差、平衡國際收支應成為中國外貿、貨幣等經濟工作的重點；轉變經濟增長方式，用擴大內需而不是外需拉動經濟，理應成為中國經濟戰略的重中之重。