4月PMI小幅回落 有助緩解通脹壓力

　　交銀國際 李苗獻

　　4 月份PMI 回落，低於市場此前預期。中國官方4 月份PMI 為52.9%，比上月小幅回落0.5 個百分點，而市場此前則是預期PMI 會較3 月有所上升。這已經是PMI 連續第二個月低於市場預期。我們認為4 月份PMI的回落主要是受到政府宏觀調控的影響，對此應作相對正面的解讀：如果經濟能夠在政策調控下適度降溫，無疑將有助於緩解當前較大的通脹壓力。同時PMI 仍在50%分界線以上，因此市場不應高估未來經濟超預期下滑的風險。

　　訂單指數的下降對4月整體PMI的影響最大。在構成PMI的五個分項指數中，從業人員、供應商配貨時間和原材料庫存指數均與我們預期相差不大，而新訂單指數與生産指數則出現意外下降，這是導致4 月PMI 回落的主要原因，其對整體PMI 回落的貢獻度分別為93%和22%。1）本月新訂單指數回落1.4 個百分點至53.8%,其中出口訂單指數回落1.2 個百分點至51.3%。木材加工及傢具製造業、紡織業、交通運輸設備製造業等行業低於50%，可能分別受到房地産調控、棉花價格上漲和汽車銷售放緩等因素的影響;2）本月生産指數小幅回落0.4 個百分點至55.3%，其中交通運輸設備製造業、醫藥製造業、木材加工及傢具製造業、化學原料及化學製品製造業、石油加工及煉焦業5 個行業低於50%。

　　購進價格指數繼續回落，有助緩解通脹壓力。4 月份購進價格指數為66.2%，比上月回落2.1 個百分點，已經連續第二個月回落。分行業看，石油加工及煉焦業最高，在80%以上（可近似理解為該行業受調查的企業中有80%以上認為購進價格在上漲），明顯是受能源價格上漲的影響。

　　　　4 月經濟數據展望：通脹可能小幅回落。展望4 月份的CPI，我們發現農業部公佈的4 月份農産品價格環比下降了2.2%，基本符合此前預期，因此我們維持5.2%的CPI 預期不變，與3 月份5.4%的漲幅相比將有小幅回落。此外，隨著出口旺季的到來，我們發現4 月份出口集裝箱運量在穩步上升，因此我們預計4 月份出口仍將保持快速增長，貿易順差可能隨之擴大。