私募大佬呂俊一季度入駐 *ST精倫轉型能否成功？

這是四年來，*ST精倫（600355）的流通股股東最熱鬧的時刻。

　　2010年4月20日，*ST精倫公佈了2011年一季報。在一季報中，最大的亮點不是業績取得增長，而是流通股股東明細中出現了機構身影。除了QFII哥倫比亞大學繼續堅守以外，從容投資旗下的兩個産品從容優勢一期、從容優勢二期在一季度潛伏進來。這對於2010年勉強扭虧的*ST精倫來説，無疑是莫大的“榮譽”。

　　從容係進駐*ST精倫到底看中了它什麼？

　　是重組嗎？恐怕不是！若干年來，發生在*ST精倫身上的重組傳言換了一茬又一茬，但最終都被澄清，而從容係似乎並不熱衷於重組題材股，其風格偏重穩健。

　　那麼，從容係看重*ST精倫的就只有一種情況，那就是，看好*ST精倫這個多年虧損的股票，在今年存在業績拐點。

　　真實的情況會是如此嗎？

　　IC卡電話的沒落

　　在武漢一些不太繁華的街道上，還能夠看見每隔50米一座的透明頂棚電話亭，一邊是201電話，一邊是IC卡電話。隨著手機的普及，這種公用電話更多成為城市公用設施的一種裝飾，而非必用品。

　　細心的市民可以發現，在這些電話機上一般會刻著一個名稱精倫電子。而從電話機所處的境況就不難發現，這家叫精倫電子的公司，日子並不好過。

　　2002年6月13日，精倫電子登陸上交所，當時公司頭頂兩大光環：我國公用通信終端製造企業首家上市公司、中國首家以全自然人作為發起人的上市公司。

　　當時，精倫電子共募集資金4.78億元，主要投向公司的主營公用通信終端項目。然而，移動通信的快速發展，使得原募投項目很快出現了“過時”。

　　2001年，精倫電子在上市前的主營業務收入高達2.95億元，凈利潤8352.7萬元；而在上億元募集資金投下後，2004年，公司主營業務收入竟下降至2.57億元，凈利潤更是銳減至564萬元。

　　兩次不成功的轉型

　　對此，精倫電子展開了第一次自救。

　　2005年，精倫電子謀求轉型。除傳統主營公話業務外，新加了電子伺服系統業務，即稅控收款機産業化項目以及第二代居民身份證閱讀機具産業化項目。

　　然而，這一轉型並沒有獲得成功。2005年年報顯示，公司主營業務收入同比減少44.8%，降至1.42億元，凈利潤更是出現了1.12億元的虧損。

　　2006年，公司第二次謀求轉型。宣佈進軍民用消費類業務，主攻産品為車載導航系統GPS。2007年年報顯示，GPS産品的銷售收入4228萬元，實現利潤700多萬元。不過，另兩大主營電子通信和控制類業務卻雙雙出現收入下滑。其中，捨不得扔掉的公話業務的營業收入下降了43.68%。

　　或許是2007年新業務的不錯表現掩蓋了問題，2008年，隨著金融危機的到來，公司三大主營業務全部出現下滑。控制類産品營業收入下降43.45%，民用消費品營業收入下降14.07%，電子通信業務好不容易出現營業收入增長25.1%，但成本卻增加了49.76%，最終導致毛利率減少11.23%。

　　至此，第二次轉型宣告失敗。

　　由於2008年、2009年的凈利潤分別為-7723.21萬元、-1.7億元，連續兩年虧損讓精倫電子“披星戴帽”。

　　重組緋聞從未實現

　　近年來，圍繞著*ST精倫出現的借殼傳聞，似真似假，從未停歇。

　　2008年1月份，在二次轉型不太成功的背景下，精倫電子和一家礦産公司扯上了關係。有媒體于2008年1月11日刊登題為“礦業並購再度升溫中國鎂業盯上精倫電子”的報道。然而，2008年1月14日，這一恢弘的計劃迅速被公司的澄清所澆滅。

　　2010年3月，連續兩年虧損的精倫電子再次傳出緋聞。這次，傳聞對象變成了本地傳媒大鱷湖北日報集團。然而，這一傳聞在幾天之後便又告吹。精倫電子以一句“未來三個月不存在重大資産重組等重大事項”讓股價在不久後見頂，隨後便是一輪超過40%的跌幅。

　　《每日經濟新聞》記者發現，在關於精倫電子的借殼傳言中，最有名、影響力最大的一個是與橡果國際的緋聞。從2005年年報開始，橡果國際的關聯方便進駐精倫電子的前十大流通股股東。最初，橡果網絡持股為103.56萬股，位列第二大流通股股東。與此同時，橡果國際的CEO胡煜君則持有精倫電子111萬股，位列第一大流通股股東。兩者合計持股佔當時可流通股的3.46%。此後，市場便開始瘋傳橡果國際要借殼精倫電子。公司股價隨即遭到大舉炒作，2006年至2007年5月間，精倫電子在業績缺乏亮點的情況下，股價大漲約400%。然而，精倫電子和橡果國際一直都否認重組傳聞。在2007年中報裏，橡果網絡從精倫電子的前十大流通股股東中消失後，關於橡果國際的借殼傳聞才告一段落。

　　第三次轉型寄望于三網融合

　　市場向來不會空穴來風。對於精倫電子在歷史上傳出的種種傳言，是真是假恐怕只有當事人才清楚。

　　不過，年年在虧損和微利間徘徊的精倫電子為何不重組、不賣殼呢？

　　“説好聽了是希望憑藉自己的力量走上正軌，説難聽點就是大股東不希望控制權旁落。”日前，一位武漢本地的私募人士告訴 《每日經濟新聞》記者。

　　在前兩次轉型不甚成功的情況下，精倫電子在2010年展開了第三次自救。這次，公司豪賭三網融合。

　　在精倫電子2010年年報中，公司對這個三網融合的新産品精倫H3不乏讚美之詞。公司稱，精倫H3是公司與intel（英特爾）合作的新型産品，其採用自主知識産權的梅花操作系統，是國內唯一和googleTV比肩的解決方案。實現了從 “看電視”到“用電視”的轉變。

　　精倫H3能夠讓精倫電子打贏翻身仗嗎？

　　“有技術不等於就有未來。”日前，一位不願具名的電子行業研究員在點評精倫電子的前景時表示，從稅控收款機、第二代居民身份證閱讀機，到車載導航系統GPS，再到三網融合的精倫H3産品，精倫電子似乎一直都走在市場的前面。這或許就是當前公司管理層全部是技術出身的真實寫照。

　　然而，前兩次研發的新産品最終都是曇花一現。比如，GPS導航産品，因受到山寨産品的巨大衝擊，造成大量庫存積壓，這正是公司不懂市場所造成的。

　　“這也是管理層不合造成的後果。”在上述私募人士看來，打江山容易坐江山難。精倫電子的問題就在於技術派過於強勢，市場派則處處受制。雖然技術派敢於創新、敢於挑戰，但不懂市場、不懂經營的公司很難看到前途。

　　2010年年報顯示，公司高清娛樂電腦業務實現收入是210萬元。根據中關村（000931）在線網的報價，精倫H3的價格為2450元/臺，在剔除相關費用後，精倫電子在2010年大概賣出了精倫H3約1000台。顯然，這一規模還小得很。

　　從容係潛伏

　　雖然精倫電子的前景依舊不甚明朗，但在第三次轉型之際，卻獲得了機構資金的關注。在4月20日公佈的一季報中，平安信託—從容優勢一期、二期潛入*ST精倫，合計持有327.07萬股，折合市值約2400萬元。

　　雖然，這一持股數量對於規模數億的從容係産品來説不算什麼，但精倫電子能夠獲得從容係基金的青睞，還是讓市場頗感意外。這是因為，從容係的投資沿襲了公募基金的價值投資，和豪賭重組無關。

　　資料顯示，從容係的掌門人呂俊曾管理的國泰金鷹基金和上投摩根中國優勢（375010，基金吧）證券投資基金均在其任期獲得了驕人的業績。在自立私募後，成立於2008年4月的從容優勢一期、二期截至2011年4月22日的凈值增長分別為47.99%和36.64%。

　　隨著從容係基金入駐精倫電子，該股四年來首次有國內的機構出現在前十大流通股股東名單中。