5月繼續“核心+衛星”思路

　　《紅週刊》特約 廣州證券 王麗萍

　　組合配置思路及當前觀點

　　從今年以來的表現看，滬深300指數上漲5.49%，中證100指數上漲7.24%，中證小盤指數上漲4.63%，大盤股的表現略佔優勢。基金市場方面，基金的主動管理仍然失效。從4月份除QDII基金指數上漲3.3%超越滬深300指數外，其餘基金錶現均弱于滬深300指數，指數基金上漲2.22%，普通股票型基金上漲1.23%，混合型基金中偏股混合型基金和偏債混合型基金指數分別上漲1.26%、1.37%，平衡型混合基金上漲0.75%。

　　從前4個月表現來看，除指數型基金和QDII基金分別錄得5.01%、4.36%的正收益外，其餘偏股型基金全部錄得負收益，債券型基金的收益勉強收紅，僅長期純債基金以1.34%的收益超過貨幣市場基金，其餘類型債券基金的收益均低於貨幣市場基金。

　　由於股票市場的整體上行，4月份多數偏股型基金錄得正收益，我們統計的416隻普通股票型基金和混合型基金中僅346隻基金獲得正收益，僅89隻基金的凈收益超過滬深300指數（+2.38%）。華夏行業精選、鵬華價值優勢、工銀瑞信核心價值、國泰金馬穩健回報等基金錶現優先，凈值增長率均超過10%，從2011年前4個月的表現來看，鵬華價值優勢以34.86%的漲幅名列前茅，大幅跑贏其他基金，國泰金馬穩健回報、富國天瑞強勢精選、海富通精選、寶盈泛沿海增長、長城品牌優選、南方隆元産業主題等11隻基金的漲幅超過10%。

　　從基金公司角度來看，4月份工銀瑞信、海富通、寶盈、國聯安等公司的整體表現較好，從前4個月的表現來看，寶盈、鵬華、國聯安的表現持續較優。寶盈基金的表現可圈可點，另外工銀瑞信基金4月份表現突出，可關注其持續性。4月份小盤股的表現領先大盤股，大小盤股的輪動仍在持續進行中。

　　5月基金投資策略

　　我們堅持原先的觀點，在通脹得到有效控制之前，A股市場總體上難以擺脫震蕩走勢。基金的主動管理仍然失效，並且基金短期表現差異較大，投資者應從長期角度審視基金的投資管理能力。在基金的整體配置上，我們仍然建議投資者採取大盤風格和小盤風格的均衡配置策略，穩健型投資者仍可適當關注分級基金中的優先份額。傳統封閉式基金在折價大幅回落之後短期內缺乏行情刺激因素，創新封基中的優先級份額目前到期收益率或內部收益率在6%左右，仍存在一定的投資價值，穩健型投資者可長期重點關注。高杠桿份額是波段操作的首選投資品種，對市場反應較為敏銳的投資者仍可重點關注。

　　投資組合的構建方面，在“核心+衛星”思路的指導下，維持核心和衛星6:4的比重，但減持中小板ETF，核心組合中僅納入上證180ETF和深100ETF，目的在於擬合滬深300指數。衛星組合中，配置景順長城能源基建、華夏策略精選、華夏優勢增長、南方隆元産業主題4隻基金。

　　分級基金中優先份額仍具吸引力,用到期收益率來表示固定期限基金的潛在收益狀況，用內部收益率來表現永續型基金的潛在收益狀況。目前優先份額的潛在年化收益在6%左右，仍具吸引力，建議投資者關注同慶A、景豐A、信誠500A、銀華金利。

　　高杠桿份額的高彈性適合擇時，分級基金中的高杠桿份額通過讓渡收益的優先分配權以及部分保本保障來獲取超額收益的權利，相當於採用貸款的方式獲取資金進行投資，因而其收益具備一定的杠桿性。高杠桿份額由於較高的市場彈性是波段操作的絕佳品種，適合投資者進行擇時操作。建議投資者選擇杠桿較高、跟蹤大盤指數的基金進行擇時操作，具體建議關注雙禧B、銀華銳進、銀華鑫利以及瑞和小康。