食品飲料行業：二季度轉暖，首選白酒

　　《紅週刊》特約 中信證券黃巍

　　白酒行業在“十一五”期間領先行業，“十二五”擴大內需政策依舊促進行業發展，白酒行業“十一五”期間收入的複合增長率為30.64%，産量複合增長率為20.58%，在食品飲料行業中均顯著領先。《中國釀酒工業“十一五”計劃要點》堅持“四個轉變”的指導思想：控制白酒(特別是高度白酒)、食用酒精的産能，穩步發展啤酒和大力發展葡萄酒，積極發展黃酒和果露酒産品。但最終産銷數據顯著超越“十一五”規劃目標：啤酒産量目標年增長率為5%(實際7.93%)，黃酒目標年增長率為8%~10%(實際15.15%)，葡萄酒目標年增長率為15%(實際20.16%)。在擴大內需的背景下，人均收入快速提升，有利於我國消費貢獻率從目前的49%向發達國家的60%以上靠攏。

　　預計“十二五”期間，白酒公司仍將維持快速增長，各白酒區域出現快速增長規劃，以四川的白酒金三角産業群為代表，普遍計劃在五年時間內翻1~3倍不等。貴州、江蘇、安徽等地白酒規劃增長明顯，湖北白酒強勢走出省內，河南本地白酒企業在改制後奮起突圍，廣州佛山也將發展本地白酒。我們預計，全國性品牌和強勢區域品牌會持續高增長態勢。

　　我們預計，紅酒作為規劃增長最快行業，預計年增速可在20%以上。在葡萄酒準入條例出臺後，張裕的市場份額預計將有提升，國産紅酒發展將更為健康持久。

　　我們認為，配置白酒行業和各子行業龍頭公司將可得到超額回報，白酒行業作為“十二五”期間預計增速最快的行業之一，一線的穩定增長和二線的高成長均有機會，尤其是每年二季度都是食品飲料行業開始轉暖的重要時間窗口，在估值處在歷史底部之時，建議重點關注一線的貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液，二線的山西汾酒、古井貢酒和洋河股份等。由於其他子行業龍頭地位穩固，集中趨勢明顯，建議關注張裕A。

　　重點公司分析

　　洋河股份：市場拓展與品牌升級推動業績高增長

　　收購雙溝啟動省內整合序幕，省外市場拓展穩步推進，未來3~5年白酒行業可能走向區域板塊競爭的格局，洋河收購雙溝代表蘇酒整合率先邁出了堅實的一步，在板塊競爭中佔據先機。預計2010年洋河和雙溝在江蘇市場的佔有率將接近50%。公司的深度營銷策略在省外市場開拓效果顯著，2011年省外市場銷售過億省份有望進一步增加到20個以上。

　　洋河股份制定了全國化戰略的五年發展規劃，具體目標分三個階段：第一階段是2008~2009年，這是全國化快速推進的階段，要求省外市場年增長率達到100%，目前是第二階段的2010~2011年，該階段目標是大部分省銷售收入要超億元，截至2010年底已有10個以上省市銷售過億(含稅)；第三階段是2012年，要求所有省份收入超億元，重點省份超5億元，營銷網絡覆蓋到所有縣級城市。

　　貴州茅臺：業績增長反映強勁基本面

　　預計2020年貴州茅臺産能可達5萬噸，貴州茅臺酒從1953年的75噸發展到1000噸，花了26年時間；從1000噸發展到2000噸，用了14年時間；從2000噸發展到10000噸，用了13年時間；“十一五”規劃的産能建設完畢之後，茅臺酒的産能將達到25000噸的水平，25000噸的産能可以支撐35000噸商品酒的年産量，此外收購的習酒産能也在5000噸左右。公司最新規劃十二五末産能4萬噸，預計，隨著十一五新産能的投放，預計貴州茅臺未來五年銷量年增速15%附近。

　　在目前終端供不應求的背景下，我們預計2011年白酒旺季來臨之時貴州茅臺零售價將會超越1500元/瓶，進而帶動批零價與出廠價價差再創歷史新高，2011年底貴州茅臺預期會進一步提價。