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食品飲料行業:二季度轉暖,首選白酒

發佈時間:2011年05月01日 10:36 | 進入復興論壇 | 來源:證券市場紅週刊

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  《紅週刊》特約 中信證券黃巍

  白酒行業在“十一五”期間領先行業,“十二五”擴大內需政策依舊促進行業發展,白酒行業“十一五”期間收入的複合增長率為30.64%,産量複合增長率為20.58%,在食品飲料行業中均顯著領先。《中國釀酒工業“十一五”計劃要點》堅持“四個轉變”的指導思想:控制白酒(特別是高度白酒)、食用酒精的産能,穩步發展啤酒和大力發展葡萄酒,積極發展黃酒和果露酒産品。但最終産銷數據顯著超越“十一五”規劃目標:啤酒産量目標年增長率為5%(實際7.93%),黃酒目標年增長率為8%~10%(實際15.15%),葡萄酒目標年增長率為15%(實際20.16%)。在擴大內需的背景下,人均收入快速提升,有利於我國消費貢獻率從目前的49%向發達國家的60%以上靠攏。

  預計“十二五”期間,白酒公司仍將維持快速增長,各白酒區域出現快速增長規劃,以四川的白酒金三角産業群為代表,普遍計劃在五年時間內翻1~3倍不等。貴州、江蘇、安徽等地白酒規劃增長明顯,湖北白酒強勢走出省內,河南本地白酒企業在改制後奮起突圍,廣州佛山也將發展本地白酒。我們預計,全國性品牌和強勢區域品牌會持續高增長態勢。

  我們預計,紅酒作為規劃增長最快行業,預計年增速可在20%以上。在葡萄酒準入條例出臺後,張裕的市場份額預計將有提升,國産紅酒發展將更為健康持久。

  我們認為,配置白酒行業和各子行業龍頭公司將可得到超額回報,白酒行業作為“十二五”期間預計增速最快的行業之一,一線的穩定增長和二線的高成長均有機會,尤其是每年二季度都是食品飲料行業開始轉暖的重要時間窗口,在估值處在歷史底部之時,建議重點關注一線的貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液,二線的山西汾酒、古井貢酒和洋河股份等。由於其他子行業龍頭地位穩固,集中趨勢明顯,建議關注張裕A。

  重點公司分析

  洋河股份:市場拓展與品牌升級推動業績高增長

  收購雙溝啟動省內整合序幕,省外市場拓展穩步推進,未來3~5年白酒行業可能走向區域板塊競爭的格局,洋河收購雙溝代表蘇酒整合率先邁出了堅實的一步,在板塊競爭中佔據先機。預計2010年洋河和雙溝在江蘇市場的佔有率將接近50%。公司的深度營銷策略在省外市場開拓效果顯著,2011年省外市場銷售過億省份有望進一步增加到20個以上。

  洋河股份制定了全國化戰略的五年發展規劃,具體目標分三個階段:第一階段是2008~2009年,這是全國化快速推進的階段,要求省外市場年增長率達到100%,目前是第二階段的2010~2011年,該階段目標是大部分省銷售收入要超億元,截至2010年底已有10個以上省市銷售過億(含稅);第三階段是2012年,要求所有省份收入超億元,重點省份超5億元,營銷網絡覆蓋到所有縣級城市。

  貴州茅臺:業績增長反映強勁基本面

  預計2020年貴州茅臺産能可達5萬噸,貴州茅臺酒從1953年的75噸發展到1000噸,花了26年時間;從1000噸發展到2000噸,用了14年時間;從2000噸發展到10000噸,用了13年時間;“十一五”規劃的産能建設完畢之後,茅臺酒的産能將達到25000噸的水平,25000噸的産能可以支撐35000噸商品酒的年産量,此外收購的習酒産能也在5000噸左右。公司最新規劃十二五末産能4萬噸,預計,隨著十一五新産能的投放,預計貴州茅臺未來五年銷量年增速15%附近。

  在目前終端供不應求的背景下,我們預計2011年白酒旺季來臨之時貴州茅臺零售價將會超越1500元/瓶,進而帶動批零價與出廠價價差再創歷史新高,2011年底貴州茅臺預期會進一步提價。