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發佈時間:2011年04月30日 09:43 | 進入復興論壇 | 來源:中證網
上海醫藥(601607):赴港上市在即 攤薄後估值仍安全
1季報扣除廣東天普一次性損益後凈利潤增26%,符合預期11Q1公司實現營業收入118.68億元(未含抗生素業務),同比增長26.88%,扣除廣東天普的銷售,則收入同比增長29.01%;歸屬於上市公司股東凈利潤8.49億元,同比增長107%。扣除因廣東天普不再納入合併報表範圍産生的一次性投資收益後的凈利潤5.15億元,同比增長25.80%;實現EPS0.426元/股(扣非0.22)。經營性現金流量凈額4.31億元,盈利質量正常。
醫藥工業仍表現平淡。醫藥工業銷售收入(未含抗生素業務,下同)21.75億元,同口徑增長10.2%,仍低於行業平均增速,毛利率46.6%,同口徑下降0.7個百分點。調整制藥工業産品結構、改善和提升毛利率是公司接下來的重點工作。
醫藥商業在高基數上快速增長,亮點突出醫藥分銷及供應鏈解決方案業務實現銷售收入91.6億元(扣除內部銷售),在原有較高基數上快速增長36.7%,毛利率6.7%。主要是過去兩年持續收購的中山醫、福建醫藥等産生效益,而原來的上醫控股自身也有20%以上的增速。公司近期和輝瑞、中國郵政等展開闔作,探索分銷新業務模式。
兩項重要收購完成略有延時公司今年兩項重點收購項目:集團抗生素資産、中信醫藥。集團抗生素資産2季度才能完成,但我們前期預測對集團注資沒有做調整,不影響預測結果。但中信醫藥原來預測按全年並表,此次按9個月並表,減少合併約0.02元,因此我們將原來主業的業績預測調整為0.97元/股(原0.99元),加上廣東天普一次性收益約合0.17元/股,預計11EPS1.14元/股。對12-13年業績預測不做調整。
赴港上市在即,維持“推薦”評級公司赴港上市進展順利,預計6月份完成。屆時融資規模將有望達到百億之巨。
並購後有望繼醫藥商業後,在醫藥工業領域展開並購。主業業績11-13年0.97、1.29、1.58,假設赴港IPO股本攤薄20~25%,攤薄後12EPS介於1.03~1.08之間,則12PE也只有19~20X,估值仍較安全,維持“推薦”評級。(丁丹;賀平鴿 國信證券研究所)
士蘭微(600460):未來仍有成長動力
事件:2011年第一季度,報告期內公司實現營業收入32,400.59萬元,同比增加7.86%;實現營業利潤4,440.89萬元,同比減少了15.08%;實現歸屬於母公司股東的凈利潤4,211.62萬元,同比減少了11.14%。
1、業績增速繼續下降
公司主營業務分為集成電路、分立器件及LED三塊,2010年來公司業績隨著行業的整體復蘇,業績高速增長,但整體呈現業績增速下降的趨勢。這個和電子行業整體趨勢相同。今年一季度雖然收入雖然有一定的增長,但由於成本的上升,同時投資收益的減少,公司的凈利潤出現了一定程度的下滑。
2、毛利率下降趨勢未來有望扭轉
2010年來公司産品毛利率呈下降趨勢,特別是LED業務,由於LED行業投資的的加大,上遊原材料藍寶石襯底、外購外延片等原材料價格大幅上升,公司相關業務毛利率下降明顯,隨著公司募投項目的投産,公司外延片的自給率將由目前的50%上升到70%,成本將得到壓縮。同時藍寶石襯底價格開始呈下降趨勢。公司在集成電路的新品的推出也有望提升毛利率。未來公司毛利率下趨勢有望扭轉。
3、公司未來仍有成長動力
硅芯片製造方面公司去年從日本引進了一條6寸線,去年年底硅芯片製造産能達到12.5萬片/月,今年目標18萬片/月。産品的放量需要一定的時間,但值得期待;LED製造方面,8台MOCVD將在今年4月份之前交付,預計2、3季度逐步發揮作用。LED芯片産能去年年底6.5億隻/月,今年年底目標11億隻/月以上。其他産品的開發情況較好,電源、混合信號、MCU、數字音視頻、安防監控等幾條産品線都已經有新産品可以向市場推送。另外,公司開始注重更長期的規劃,如在西部建設(002302)基地,為後續産能提升做準備。總的看來公司未來仍有成長動力,值的期待。
4、投資建議
綜合前面分析,在暫不考慮攤薄的情況下我們維持預計公司2011-2012年 每股業績分別為0.68.0.96元。綜
合比較行業及相關上市公司估值情況,我們認為對應11 年30倍PE左右區間較為合理。合理目標價為20.4元。我
們給予“推薦”評級。(愛建證券研究所)