控制倉位 應對調整

　　□西安 付鵬

　　儘管距離立夏還有些時日，但西安炎熱的天氣早已讓人感到宜人的春季已經遠去。不得不承認2011年的春季行情已經結束。本週是上市公司2010年報和2011年一季報的密集披露期。按慣例，績差公司傾向於晚點見“公婆”，所以本週也是業績大幅下滑或顯著低於預期的上市公司財報集中披露期。業績“地雷”不斷引爆對二級市場造成很大衝擊。

　　根據一季報統計，A股市場有近四成公司出現首季盈利下降。從行業看，主板中的電力、航運、化工以及一些資源類公司業績出現下滑，主要原因之一是受到來自成本和市場的雙重擠壓。

　　以柳化股份為例，去年企業盈利尚可，實現凈利潤5669.57萬元，但今年一季度只有510.96萬元。究其原因，一是營業成本同比增加32.82%，二是産品缺乏提價能力。長源電力、瀘天化、江山股份、廣州國光等都遇到類似問題。而被寄予高成長厚望的中小板、創業板公司一季度業績也不如人意。比如中瑞思創今年一季度營業收入同比下滑12.62%，凈利潤同比下滑18.46%；去年剛剛完成公開增發的通富微電一季度凈利潤同比下滑高達36.30%；以148元“天價”發行的海普瑞一季度凈利潤增長率也現大幅下滑。

　　通脹一直是困擾今年投資的首要問題。前期市場一直在憧憬CPI在6月見頂回落，出現前高後低的局面。然而現在看來下半年回落的可能性不大。通脹前高後低背後的主要邏輯，一是緊縮持續下，經濟回落將導致通脹回落；二是翹尾因素下半年將減輕。但目前面臨越來越大的挑戰。首先，從長期結構因素來看，勞動力供給的拐點導致低端勞動力報酬的增速大大高於産出的增速，使得經濟潛在增速下滑，通脹維持在高位。也就是説，在勞動力拐點期的這幾年，通脹可能會持續處於高位。這並不是一個週期性因素，所以也不會隨著經濟的回落而回落。其次，從外部衝擊看，美國經濟正穩步復蘇，美國經濟一旦好轉，日、歐經濟也將隨之好轉，這對大宗商品尤其是油價構成中期的、穩定的支撐。至少中期難以看到大宗商品價格大幅下行的趨勢。中國只能通過海外資源擴張和人民幣升值來應對，但這只是杯水車薪。再次，從更短期看，食品和日用品價格下半年上漲的概率比下跌的概率大。這是歷史規律，因為下半年節日較多，需求較大，食品價格上漲很自然。另外，春節前至今推行的各種限價政策，使我們非常擔憂供給的減少會在未來以更大力度推動通脹。

　　從技術面觀察，筆者在前期文章中提及周線擺動指標處於高位的現象，這應該是技術面給出的最早預警。在箱體波動時，一旦出現日線級別的共振，調整的級別不會小，而且時間跨度也會比較長。另外，從A股市場主題運作的特點來看，以年報和一季報為主線的炒作已經結束，5月往往是機會匱乏期，所以控制倉位，等待機會或是後市首選。