億城股份：一季度業績同比增長96.15%

　　天相投顧 石磊

　　2011年一季度業績概述。公司2011年1-3月實現營業收入3.11億元，同比增長120.45%；營業利潤4950.99萬元，同比增長206.61%；歸屬於母公司凈利潤2080.65萬元；同比增長96.15%；攤薄每股收益0.02元。

　　可持續發展能力有望增強。2010年由於西山公館的延期銷售，在一定程度上影響了公司項目拓展的速度，全年僅新增秦皇島項目二期土地，增加儲備約32.53萬平米。截止2010年底，公司擁有在建及儲備面積約200萬平米。2011年一季度：1)新增胥口62#項目。2011年1月，全資子公司江蘇億城地産有限公司以5.1億元取得蘇州市蘇地2010-B-62號地塊，建築面積11.59萬平米，並與蘇州信託有限公司合作成立項目公司，共同開發該項目，其中江蘇億城佔65%股權。

　　2)參與唐山市土地一級開發。2010年12月和2011年1月，公司成功簽署唐山兩項一級開發合作協議，涉及土地近800畝。公司提供資金支持，由唐山市兩河管委會和兩河投資公司對唐山市環城水系大成山土地進行一級開發整理。對公司而言，未來“一二級聯動”模式有望實現。未來隨著西山公館的銷售，公司將加快項目拓展，從而增強其可持續發展能力。

　　負債水平有所提高，短期償債能力無需擔憂。報告期末公司剔除預收款項後的資産負債率為51.82%，較期初上升1.95個百分點。期末擁有貨幣資金13.79億元，足以覆蓋短期借款、其他應付款和一年內到期的非流動負債(三者合計11.96億元)。預收款項略有增長。報告期末公司擁有預收款項11.43億元，較期初增長1.34%。

　　盈利預測和投資評級。暫不考慮轉增股本(公司2010年分配預案為每10股派1.0元，並轉增2股)的影響，預計公司2011-2012年可分別實現每股收益0.74元、0.86元，按最近收盤價5.55元計算，對應的動態市盈率分別為7倍和6倍，估值相對較低，但考慮到公司目前規模較小，業績和銷售仍較大程度上依靠單個項目，暫維持“增持”投資評級。

　　風險提示。2011年房地産行業仍將處於調控的高壓之下，若未來公司的銷售不達預期，將可能影響其擴張速度。公司2011年業績較大程度上依靠西山公館項目的結算。