上海中期：原油強勢格局延續 後期將延續強勢

　　李宙雷

　　4月份，國際原油價格整體上延續振蕩走強的格局，NYMEX主力6月合約期價一度觸及114美元/桶的高位。雖然在高盛對大宗商品價格上漲發出警告後，原油價格出現了連續兩天的大幅下跌，但是，隨後油價依然出現逐步回升的態勢。筆者認為，在美國傳統夏季汽油消費旺季來臨，美元指數連續下行以及全球能源消費結構可能改變的帶動下，後期原油將延續強勢格局。

　　作為全球最大的原油消費國，美國原油的季節性消費對國際油價有著重要影響。根據傳統的消費習慣，西方復活節是美國夏季汽油消費旺季的開始，美國人往往會選擇在此時駕車出遊，這將帶動汽油消費的快速增長並對原油價格構成明顯支撐。從近期美國汽油的期貨價格來看，期價已經觸及2008年7月15日以來的高點，旺季特徵開始顯現。另外，根據最近EIA公佈的周度汽油庫存數據可以看出，美國的汽油庫存在過去10周內9次下降，目前庫存已經下降至5年平均水平的底部。因此，從美國汽油價格以及庫存下降的情況來看，夏季汽油消費旺季的臨近將對後期原油價格形成較大的利多影響，這也將在很大程度上限制後期原油下跌的空間。

　　美元指數的連續下行也對油價構成了實質性的利多影響。作為美元指數重要的組成部分，歐元兌美元匯率的變動對美元指數的走勢影響明顯。為了抑制歐元區的通脹壓力，歐洲央行上調基準利率0.25個百分點，這是自2008年7月金融危機以來的首次加息，或許標誌著歐元區收緊流動性的開始。歐洲央行加息的直接結果是歐元區與美國息差的進一步拉大，資金流向的轉變導致歐元兌美元再上一個臺階，促使美元指數跌穿去年11月底的低點並向金融危機發生初期的歷史低點靠近。另外，4月27日，美國聯邦公開市場委員會會後發表聲明，將維持目前的低利率不變且在6月結束其6000億美元的公債購買計劃，這與市場預期保持一致，也標誌著美國寬鬆的貨幣政策還將延續。因此，至少到6月底之前，美元的頹勢將難以改變，振蕩偏弱的美元對原油價格的支撐作用還將延續。

　　日本發生的罕見大地震所引發的核危機後遺症還在延續，這對全球的核能發展形成不利影響。在歐洲國家中，德國率先做出反應，暫停了其國內的核能發電站。而一旦其他國家相繼進行效倣，那麼核能發電的減少必然會帶動其他替代能源需求的增加，特別是對燃油發電需求的拉動。因此，作為一種預期，日本地震所引發的全球能源結構的改變或許將對原油價格構成長期利多。

　　綜合以上分析，筆者認為，美國夏季汽油消費旺季的臨近將拉動原油需求，進而支撐國際油價高位運行。此外，美元指數的持續疲軟成為支撐油價的另一個重要因素。同時，日本核危機引發的全球能源結構改變的預期也將對油價構成長期利多。因此，從中長期走勢來看，國際原油價格未來仍將保持強勢格局，100美元/桶將成為原油價格重要的底部支撐。

　　(作者單位：上海中期)