海通國際：重申對大新銀行集團的買入評級

海通國際

　　我們重申對大新銀行集團的買入評級，並相信其本年度的收入可望加快上升。該股現時的股價接近其每股帳面值，由於集團的股本回報率仍正穩步回復至雙位數，加上該銀行仍有可能成為並購對象，因此我們認為其估值吸引，且具龐大重估潛力。我們給予該股的目標價為16.00 元，相當於我們預計2011年底每股帳面值的1.4 倍。

　　我們預期大新銀行集團2011 年的凈利息收入將顯著回升，帶動收入增長。儘管貸款增幅將由去年的27% 有所減慢，但受商業借貸及消費借貸所帶動，我們仍預期該銀行截至今年年底的貸款帳項將錄得百分之十五左右的增長。更重要的是，我們相信凈息差已于去年的1.68% 見底，在貸款收益率上升以及財資活動更活躍的支持下，其凈息差可望於今年擴大。

　　同時，該集團已完成重新配置其理財産品的銷售平臺，以符合雷曼迷你債券事件後更嚴格的規定，因此，其財富管理業務可望於今年復蘇，帶動集團的服務費收入增加。由於薪酬上升，加上內地業務擴充人手以及增加財富管理的前線員工人數，經營成本應會繼續以高個位數增長。然而，由於收入增長速度超出開支增幅，我們預期集團的成本對收入比率將由去年的52.7% 水平有所回落。

　　即使該銀行的減值貸款比率或于去年的0.25% 水平見底，但我們認為信貸成本仍有下降空間。該集團于過去數年在其固定收入投資部份已錄得龐大虧損，此情況應不會于短期內重演。雷曼迷債最終獲解決，亦可能會導致銀行撥回少量過往的撥備。

　　分析員: 李健雄