海通國際：中海發展盈利前景呆滯

海通國際

　　最新消息：根據中海發展按中國會計準則編制的季度業績顯示，該公司于2011年第一季度的營業額按年躍升10%至人民幣29.8億元，惟純利則按年下跌17%至人民幣3.82億元。

　　分析及評論：于2009年航運業因金融海嘯而出現低潮期間，中海發展于該年的盈利大跌80%，其後於2010年的純利顯著回升61%至人民幣17.17億元，惟2011年首季盈利表現疲弱，反映運費變化飄忽以及財務成本上升，完全抵消貨運量增加的正面影響。

　　于2011年第一季度，總貨運量躍升23%至765億噸海裏，但由於綜合運費下跌11%至每千噸海裏人民幣38.9元，故航運收入僅增加10%至人民幣29.8億元。國內和國際航線的航運收入比例為68:32，而石油、煤炭、鐵礦石及其他乾散貨的産品運輸組合則分別為55:29:11:5。

　　該公司已根據包運合同得出其2011年國內乾散貨航運的貨運量及運費，兩者均有溫和增幅。國內乾散貨佔公司2010年營業額的三分之一。儘管2011年第一季度國內航線的平均運費保持平穩並有2%增長，但國際航線的運費大跌28%，是導致平均運費下挫的主因。

　　中海發展預料長遠航運需求持續，故該公司的平均船隊規模將於2011年增加319萬載重噸即28%，而于2012年再增加429萬載重噸即29%。有關已交付貨輪的貸款利息支出不再資本化，導致該公司于2011年第一季度的財務費用增加1.8倍至人民幣9,700萬元。

　　該股現時的股價與其市凈率相若，亦相當於過去10年平均估值約一半，我們相信因運費波動而産生的潛在盈利風險已被大致消化，但由於其盈利前景呆滯，我們預料該股獲重新評級的潛力有限，故此把該股的評級下調至持有。

　　分析員：曹福達