龐大集團：發行價合理偏低 高端品牌成亮點

　　今日，龐大汽貿集團股份有限集團(股票簡稱“龐大集團”、股票代碼“601258”)正式登陸中國資本市場，作為中國起步最早、規模最大、經銷網絡最廣、覆蓋品牌最全、毛利率最高的汽車經銷服務業航母，龐大集團上市後“錢”景被參加申購的基金普遍看好。

　　機構投資者多認為，作為中國汽車經銷服務業龍頭，龐大集團擁有高於行業的成長性與盈利能力，目前的定價與其內在價值相比有所偏低。光大證券認為，在“五一”前上市的新股中，龐大集團資質最優，上市後安全邊界相對較強，是較好的投資標的。此外，平安證券非常看好龐大集團未來成長性，給出的新股合理價值上限為54.9元。而光大證券近期發佈研究報告預測，龐大集團2011年每股收益近2元，2010到2012年的三年複合增長率將超35%，上市合理價值為49元，目前的發行定價無論從絕對價格還是相對價格來説都合理偏低。

　　2011年股市熱捧藍籌概念，龐大集團作為質地非常優良的藍籌公司，業務模式清晰獨特，龐大集團2010年營業收入達到537.74億元，同比增長超過50%，是投資者中長期持股、分享收益的最好選擇。

　　一位奉行價值投資理念的基金經理表示，龐大集團有三大特質值得投資者關注：高盈利能力、汽車金融業務、轎車品牌高端化。

　　近年來，龐大集團始終以超越行業的增長速度發展著，創造了汽車銷售業的神話，盈利能力行業第一。公司連續三年營業收入複合增長率是49.4%，凈利潤平均複合增長率43.3%。值得注意到是，2010年公司凈利潤12.36億中已剔除了日元去年單邊升值導致的匯兌損失的3.54個億，如果把3.54億計算在內，公司年凈利超過15億。而今年，人民幣強勢升值7%-8%基本已成為市場共識，這將對公司2011年盈利能力産生重大利好。

　　龐大集團還擁有另一項盈利利器？?汽車信貸增值服務。通過多年的摸索和實踐，獨創了一種適合汽車消費的商業模式？?“冀東模式”，“冀東模式”即“幫助用戶申請貸款、幫助用戶選車上牌照、幫助銀行收繳貸款本息、全程為用戶擔保”的汽車消費信貸模式。這一模式為消費者簡化了購車程序、節省了購車時間。這一成熟的消費信貸管理模式令龐大集團持續優化與商用車廠商、及銀行的長期合作，得以提升商用車領域的市場份額。當前公司約60%的卡車通過消費信貸模式銷售。

　　近年來，龐大集團看準中國消費升級帶來的高端車市場蓬勃發展機會，開始著力打造自己的進口高端轎車板塊。據了解，龐大集團在轎車業務上不斷增大高端品牌、進口品牌的拓展力度。轎車品牌高端化將是公司上市後又一大戰略發展方向。據媒體報道，龐大集團陸續獲得奔馳、奧迪、路虎、阿斯頓馬丁、雷克薩斯、謳歌、捷豹、奔馳商用車、沃爾沃等高端進口品牌的銷售授權。

　　其實，龐大集團開啟進口高端車戰略由來已久，自2004年起，公司即與日本富士重工合作，引入中高端品牌斯巴魯進口轎車。公司引入斯巴魯品牌後銷量即獲迅速增長，即便在乘用車行業不景氣的2008年，公司斯巴魯銷量依然從2007年的6157台飆升至12970台，一方面因為中國SUV市場需求激增，另一方面斯巴魯新款森林人和馳鵬相繼上市，在公司較成功的推廣及營銷下，斯巴魯日益受到市場追捧。2009年公司斯巴魯銷量再次翻倍、達到2.5萬輛，2010年銷量達到3.5萬輛。2010年斯巴魯銷售收入達到84.3億，于2010 年度的銷售收入、毛利佔比分別為15.68%、27.50%，成為公司收入及利潤貢獻的主力。

　　此外，正在舉行的上海車展也吸引了投資者對龐大集團上市的關注。據可靠消息，上海車展上價值昂貴的跑車品牌？?阿斯頓馬丁的國內代理權已被龐大集團收入囊中，2011年起，龐大集團將成為阿斯頓馬丁在中國最大的經銷商和最重要的戰略夥伴。隨著中國市場的逐步成熟，高端車、豪華車銷售增勢淩厲，“加價”、“排隊”買車成為高端車市普遍現象。據媒體報道，2011年以來，高端車銷量較同期增幅明顯，以奔馳為例，其1-2月銷量增幅超過70%。而龐大集團已經前瞻性的代理了奧迪、奔馳等高端品牌，此番引入阿斯頓馬丁，更強化了公司轎車板塊的高端化戰略。時值上海車展如火如荼，龐大集團在資本市場上可能掀起一輪高端消費熱潮。