最易中簽新股變最慘 基金一哥飲彈龐大集團

　　是大熱的消費股還是被看空的汽車股？最容易中簽的新股，最終子彈橫飛令投資者傷痕纍纍。國內首家登陸上交所的汽車經銷商集團———龐大集團，昨日開盤即大跌20%，最低探至33.88元，收跌23.16%，刷新了自今年1月份以來亞太科技開盤破發17.5%的紀錄。若以收盤價34.58元計算，平均一個中簽號(可申購1000股)虧損就達10420元。而全天16.62%的低換手率也屬罕見，上交所交易數據顯示，儘管中簽者深度套牢，但買一買二兩家機構席位仍合計買入3926.60萬元。

　　瑞銀保薦，高成長的誘惑

　　龐大集團掛牌前，業界便有各種聲音。中國汽車流通協會副秘書長羅磊在微博中甚至預測“龐大開盤後有望衝向60元”，但更多的聲音是認為每股45元的發行價過高。

　　中信證券分析師李春波認為，“券商過於積極，龐大本身沒有問題”，加之受大盤不利因素的影響。

　　不過，即便首日破發，“與在香港上市的另兩家經銷商集團中升16.64港元、正通8.93港元的股價相比，還是高出不少”，羅磊説，按昨日收盤價，龐大也超過了美國autonation成為全球市值最大的汽車經銷商。

　　其實，龐大首日破發早在意料之中，21.57%的網上中簽率，早已引發市場擔憂。

　　作為中國最大的汽車經銷商集團，僅2010年，龐大集團汽車銷售47萬輛，營業收入達537.74億元，年度凈利潤為12.43億元。隨著前幾年，汽車行業的暴漲形勢，龐大也獲得了較好的增長，其招股説明書仲介紹，2008至2010年營業收入複合增長率近50%；2010年，公司凈利潤達到12.36億元，每股收益1.36元；2008至2010年凈利潤複合增長率達到43.32%。

　　此次發行人和主承銷商瑞銀證券將發行價定在45元，對應市盈率為39.64倍，低於2011年主板的平均發行市盈率60.19倍。分析認為，最終定價恰為二級市場投資者留出了5%左右的溢價。

　　從最後獲配機構來看，基金公司佔了大頭。去年公募基金業績冠軍孫建波執掌的華商盛世成長基金就重點配置了龐大集團，最終獲配289.86萬股。而從參與初步詢價的配售對象報價情況看，華商基金的擬申購價為55元。

　　“這是將龐大視作A股大熱的消費品來估值。”汽車行業分析師徐才華昨日分析説，“如果從未來汽車行業10%的平均增長率來看，30元至34元的股價較為合理。”從當日開報36元來看，更多的買方無疑也是將其視為了汽車股，而非高溫不退的大消費股。

　　上市融資，熱情的“瘋投”

　　“一隻表現較好的新股往往是買方達成了共識，”券業人士孫木子認為，除了估值過高，龐大的成長性也令他頗感疑慮，“龐大整個代理的品牌結構中，沒有強有力的品牌，以中檔車為主，而今年車市的增幅豪華車翻了一番，中檔車是在走下坡路的。”

　　徐才華也並不看好龐大的成長性，“它的成長性更像汽車”，未來業績也會顯示出與汽車行業類似的週期性。汽車經銷商最大的成長性就是銷售網絡的擴張，像中升、正通都是借上市融資擴張店舖數量實現100%的增長。“但龐大已有超過千家的經銷商，再增長非常困難，只能依靠市場自身增長和售後服務的利潤，而非單店增長。”徐進一步分析，儘管不久前龐大成為了知名跑車阿斯頓馬丁的戰略夥伴，成為其在華最主要代理商，但此舉對汽車流通業“航母”龐大而言，增量有限。

　　不過，李春波則持相左觀點，認為龐大更接近消費類，“首日破發，對於其後續衝高並不是件壞事”，隨著大盤震蕩回歸後，龐大股價上揚並非不可能。

　　中國汽車業連續兩年産銷全球第一，更多的投資者覬覦沉寂已久的汽車流通業，規模在十家4S店以上的汽車經銷商們幾乎都接到過風投拋來的“橄欖枝”。

　　“鼓勵我們上市融資，做大做強，不上市就有被吞併的風險。”廣東一位李姓經銷商就慨言，儘管集團暫時沒有上市計劃，仍有不少風投和機構來説服其上市。

　　從中升集團率先進入資本市場，再到龐大A股上市，汽車流通領域的估值顯現後，越來越多汽車經銷商集團都在積極準備上市融資，擴張實力。“但部分汽車經銷商如果借上市是去套現，投資者需謹慎。”汽車行觀察人士孫世清提醒説。

　　采寫：南都記者 雷敏