雙重因素決定商品走勢 短期延續空頭趨勢

　　□南華期貨 金曙光

　　金銀價格的上漲對商品走勢的影響並沒有想象中的那麼大，商品價格將更多地沿著自己的趨勢運行，在接下來的一段時期內延續空頭趨勢。

　　金價走勢具獨立性

　　黃金往往表現出自己階段性的獨立性，黃金調整勢的開啟往往在於市場恐慌性氛圍的緩和及經濟復蘇引發的商品最初的恢復性上漲等因素導致的結果。另外在商品市場或者股票市場的擔憂情緒一旦向恐慌性演變的時候，黃金的表現也是非常搶眼，這是黃金獨特的避險屬性所決定的。基於這種獨立性，我們預期商品下挫對黃金價格的上漲趨勢並不構成威脅，黃金價格對短期商品的影響也並不重要，市場仍然會沿著自己的思維運行。

　　但為中期聯絡依然存在，從歷史上看，一波黃金大牛市的結束往往會伴隨著一個頂部形態的出現，而這個形態的高低點與商品形態的高低點有一些節奏上的聯絡。基於金價的這种先導作用，我們預期金價持續上漲將為調整後的商品市場蓄勢一波反彈。

　　金銀走勢將分化

　　品種之間的分化將不可避免，黃金由於能否避免第二輪通脹的風險依然是極不確定，加上影響全球貨幣長期貶值的因素絲毫沒有減緩，我們預期經過短期調整之後的黃金價格仍然會繼續衝擊歷史高點，而白銀由於創出歷史性的泡沫高點，加上其急漲急跌的投機特性，我們預期未來主要以構築頭部形態為主，建議投資者要開始關注其頂部風險。

　　另外受到通脹預期及中東北非動蕩等因素刺激背景下，黃金與原油的比價又降低至近年來的低位。我們預期在二次通脹風險還沒有解除之前，這種比價關係仍將延續下去。

　　雙重因素決定商品走勢

　　未來的商品走勢將主要受到兩方面的影響：一個是季節性因素，一個是政策緩衝期是否會延續。以天膠為例，季節性供給的迅速增長將會對衝輪胎開工率的恢復性增長。另外還會受到內外背離的階段性影響。

　　從日本的情況看，日本地震導致的汽車零部件生産難以在短期內恢復到先前水平將對短期日本汽車産量造成明顯衝擊，3月份的汽車産銷數據已經出現明顯的下滑，目前來看，日本供應鏈恢復的時間依然是極不確定。我們預期4月份的數據依然會延續這種格局。

　　從中國的情況看，三月份汽車産銷數據沒能延續下跌趨勢，主要受到降價促銷和日本地震的影響。我們預期在目前的氛圍下，現貨面的緩和及周邊氛圍的不確定依然為政策緩衝器的延續創造條件。我們預期4月份的汽車和輪胎數據會超出市場預期。我們預期這將為5月份的反季節性行情創造條件。

　　因此，金銀價格上漲對商品的影響並不大。短期而言，商品將延續空頭趨勢，繼續以橡膠為例，我們預期經過一波停割期的下跌之後，節後滬膠有望率先出現一波反季節性行情，並引領商品出現一波反彈。但是，經過這一反彈之後，天膠價格仍將延續一季度的空頭思維。