播種面積減少支撐遠期豆價 短期走勢將明顯疲弱

　　⊙華泰長城期貨 孫宏園 ○編輯 楊剛

　　儘管南美大豆集中上市以及中國進口大豆需求放緩會給國際豆價帶來一定壓力，但是考慮到美國大豆低下的庫存水平以及意向種植面積進一步滑落的風險，國際大豆價格突破並站穩1400美分只是個時間問題。而連豆期貨在“食用油限價令”以及國儲消化陳豆庫存壓力下，短期走勢將明顯弱于美盤，不過步入5月，大豆實際種植面積銳減帶來的遠期供給憂慮或將點燃連豆的補漲行情。

　　南美大豆集中上市

　　隨著南半球主産國——巴西、阿根廷、巴拉圭的大豆逐漸步入收割尾聲，南半球大豆産量水平日漸清晰，各大機構對南美産量水平的預期也漸漸趨向一致，都紛紛上調南美各國大豆産量預估。而這三國産量預估水平都在美國農業部4月供需報告的預估值之上，因此美國農業部5月供需報告料將上調南美産量預估至市場普遍預期水平。

　　中國進口需求暫緩

　　在南美大豆集中上市之際，全球最大的大豆消費國——中國大豆進口需求卻出現放緩的跡象，因中國政府廉價銷售大量庫存大豆以抑制通脹。中國大豆進口商4月19日證實此前市場傳言的中國進口大豆船貨取消並推遲的消息並非空穴來潮，並稱已有6-8船大豆船貨取消且有20船大豆船貨推遲。

　　其實，為了抑制零售食用油漲價，自去年10月開始政府已累計向市場拋售了160多萬噸的菜籽油，同時還將始於去年11月、止於今年3月底的“食用油限價令”期限延長兩個月至6月。然而考慮到多數油廠壓榨大豆都無利可圖，有的甚至因嚴重虧損而被迫停産，國儲不得不降低儲備大豆的價格以緩解油廠壓力，當然這也為將多次拋售都遭受冷遇的國儲陳豆推向市場提供了契機。因為國儲這批豆子多數是2008年上市的，當時國儲6批收儲總計收了700多萬噸大豆，而2009年、2010年多次拋售都成交無幾，即便扣除2009年以每噸210元的補貼讓油廠消化的195萬噸，也有將近500萬噸的陳豆即將到達三年的保質期，這次以低廉價格、變向補貼油廠的300萬噸大豆恰是國儲清理陳豆庫存的最佳方式。

　　因此，按照每船5噸的裝運量來計算，300萬噸大豆大約需要60船，此次被證實的6-8船進口大豆的取消以及20船進口大豆的推遲或許只是個開始，中國未來或將有更多的進口大豆船貨取消並推遲。不過考慮到中國龐大的大豆需求，300萬噸的大豆還不到中國一個月的用量，中國大豆進口需求放緩也只是暫時性的。

　　播種面積減少支撐遠期豆價

　　儘管時逢美豆出口銷售的季節性淡季，但是遠好于歷史同期的舊作累計銷售使得美豆庫存處於極度低下的水平。然而，根據美國農業部3月底的種植意向顯示，美國農戶對玉米、小麥、棉花的種植面積都有不同程度的擴張，唯獨縮小了大豆的種植面積。而且，通過對比10多年來美國農作物3月種植意向和6月種植預估、以及相應時期大豆和玉米的比價，我們不難發現，當大豆和玉米比價跌破2:1下限時，3月種植意向更傾向於顯示大豆種植面積下滑、玉米種植面積上漲；而如果進入5月大豆實際種植期，大豆和玉米比價仍在2:1附近時，實際種植的大豆往往會比種植意向顯示的更低，而實際種植的玉米則會高於種植意向顯示，也就是説會有更多的大豆種植面積被玉米擠佔。除非發生特別惡劣天氣影響玉米播種，否則農戶會竭盡全力搶種玉米，實際種植的大豆會比3月種植意向顯示的更低。