創興置業：等待礦山達産

　　齊魯證券 篤慧 周濤

　　業績概要：今日創興置業公佈2010年經營業績，當年公司共實現銷售收9968.42萬元，同比增長11.19%，利潤總額1.05億元，同比增長1303.42%，凈利潤1.20億元，對應EPS0.55元，同比增長1000%；其中第四季度銷售收入9075.12萬元，同比增長89.76%，凈利潤3087.24萬元，對應EPS0.14元。

　　業績分析：公司全年營業收入主要在第四季度實現，當季收入佔全年比重為91%，主要來源於全資子公司夏宮房地産旗下“東方夏威夷”別墅的尾盤銷售收入；公司本年盈利主要依靠投資收益，其參股39.93%子公司上海振龍房地産的“綠洲康城-親水灣”項目部分交房，實現投資收益1.11億元，佔公司總營業利潤的101%；另外公司持股52%的神龍鐵礦的一期項目已于10年7月投産，擁有鐵精粉産能30萬噸/年。但由於投産初期産量較低，因此該礦去年尚未開始貢獻盈利。

　　未來看點：

　　鐵礦價值顯現：神龍鐵礦一期基礎建設配套工程已經基本完成，但礦山仍未達産。此前公司礦山施工團隊經驗不足，導致工程進度低於預期。未來公司有計劃更換專業採掘團隊，爭取二季度達産，將鐵精粉産量由1萬噸/月提升至3萬噸/月。同時隨著礦山巷道開採從掘進層進入到主礦體，採選比將逐漸回落，採選成本也將相應減少；另一方面，老龍塘二期採選工程也將開始推進，擬建設200萬噸原礦産能，鐵精粉産能也將大幅增加。我們預計未來兩年鐵礦石價格仍將維持高位，憑藉礦石業務的擴張，公司業績將獲得提升。

　　盈利預測：我們預測公司11-12年EPS分別為1.29元、1.40元，維持“增持”評級。