國電電力：一季度業績逆勢上漲

　　光大證券崔玉芹

　　一季度業績同比上漲18.2%。公司一季度實現營業收入114.45億元，同比增長26.6%，實現歸屬於母公司所有者的凈利潤為5.28億元，同比增長18.2%，基本每股收益為0.034元，超出市場預期。

　　公司實現收入與利潤的同步增長的主要原因是：(1)電力需求旺盛，發電量增長帶動營業收入增長；(2)煤炭管理見成效，毛利率提高3個百分點。為應對煤炭價格的不斷上升，公司一方面加大煤炭自給率，一方面加強配煤摻燒和商業儲煤，取得成效；(3)降低管理費率和銷售費率。一季度，公司的管理和銷售費用率合計下降0.3個百分點。

　　戰略調整見成效：

　　在燃料價格不斷上漲的背景下，公司積極實施戰略轉型，大力發展風電、水電和煤炭産業。截至2010年，公司清潔能源(水電、風電、太陽能)佔比達到27%，在五大集團上市公司中居首。公司控股煤炭資源量達到23億噸，年産量2197萬噸/年。公司的戰略調整初見成效，使得公司能夠在2011年1季度火電行業盈利普遍下滑時業績不跌反升。

　　“十二五”快速增長仍可期待：

　　根據公司的“十二五”規劃，到2015年公司的控股裝機容量將達到6000萬千瓦(不含集團注入資産)，比2010年末增加108%；公司還將提高清潔能源佔比和煤炭自給率到40%。

　　另外，公司控股股東國電集團承諾將在5年內以公司作為電力資産運作平臺，實現整體上市。2010年末，集團控股容量達到9530萬千瓦，可注入上市公司的容量約為5500萬千瓦。可以預計，“十二五”期間，公司仍將快速發展，精彩繼續。

　　繼續看好公司，維持“買入”評級。我們預測公司2011年-2013年的每股收益分別為0.18元、0.22元和0.29元，維持“買入”評級，目標價3.6元。