原油新高面前歇歇腳

　　南華期貨 盧惠麗

　　經歷了新一輪的大幅走高之後，國際油價近兩日出現了上漲縮步的狀態。筆者認為，在衝擊前期高點之際油價雖可能會遭受一定的阻力，但是其繼續上漲的步伐並沒有停止，主要基於原油需求將大幅增加而供應擔憂依然存在的判斷。

　　需求旺季提前到來是主導因素。我們看到近期國際大宗商品價格寬幅振蕩，而原油依然沒有回落，主要是受到了汽油期貨大幅攀升的影響。汽油期貨價格已經出現連續4個交易日的上漲，並且連續第二個交易日觸及2008年7月15日以來的高點，這或許暗示著汽油消費旺季的提前到來。事實上，在最近的10周之內美國的汽油庫存只有一週出現小幅增加，其餘9周均出現回落，截止到上周汽油庫存已經下降至5年平均的底部，而美國汽油需求卻高出前兩年的平均水平。

　　另外，其他部分OECD國家的原油需求將出現快速增長。日本災後重建以及核能發電替代都將增加日本油品需求，而自日本核危機發生以來，全球各國也開始審視自己的核能發電安全。其中德國已經在3月份關停部分核電廠，並計劃永久不再開啟，德國的核能發電佔全國發電量的20%—30%。雖然暫時還沒能得到這些原油消費大國3—4月份具體的需求數據，但是筆者預計出現OECD原油庫存大幅下降且原油需求攀升的概率較大。而新興市場的需求也將對油價起到支撐作用，尤其是中國，目前已經有部分城市如上海和浙江等地提前出現了電荒，電荒的另一方面就有可能暗示著油荒的到來，所以夏季用油高峰或許已經提前到來。

　　中東局勢依然是油價上漲的支撐因素。利比亞動亂持續，石油供應的擔憂依然懸而未決，尤其是有關衝突蔓延至沙特阿拉伯的憂慮。IEA最新報告顯示，OPEC的剩餘産能已經下降至391萬桶/天，其中沙特擁有320萬桶/天。也就是説，OPEC無法應對另外一個利比亞衝突的發生，並且一旦沙特出現原油供應意外，那麼全球石油供應信心將面臨崩潰。

　　美元指數將繼續影響油價。不可否認，美元的大幅貶值對油價上漲起到了推波助瀾的作用。鋻於美國經濟復蘇的不穩定性，筆者認為美聯儲不會在未來一段時間可能出臺超乎市場預期的收緊政策，因此美元的疲弱態勢很難得到較大改變，也就是説美元將繼續對油價起到支撐作用。

　　當然，原油市場也存在一些不確定因素，比如美國總統奧巴馬21日表示，已責成司法部對“交易員和投機者”在原油市場所扮演的角色以及可能存在的價格操縱和欺詐行為展開調查。不過，筆者認為這種行為無法改變油價運行趨勢。近三年來，美國原油市場經歷了兩次較大規模的市場調查，第一次是2008年9月23日，宣佈CFTC介入調查的當日，國際油價回落3.52美元/桶，但是筆者認為油價之後的回落主要是由金融危機所導致而不是CFTC的調查。第二次是2009年7月7日美國商品期貨交易委員會宣佈考慮實施更嚴格的部位限制規定，接下來的一週油價回落5.4%，不過之後油價振蕩上揚，上漲趨勢並沒有因此改變。筆者認為此次也不會例外。

　　另外，從技術圖形上看，WTI油價在測試前期高點之際存在一定壓力，不排除短期內會有回調的可能，但整體上漲態勢並未改變。