黃金屢創新高 階段性頂部出現

　　張嚴

　　往年的3—4月份，一般為黃金的季節性需求淡季，金價從3月份開始就進入相對穩定的一個階段，很少出現大幅上漲的現象。但在今年，一些偶然性事件的發生使得金價獲得了巨大的上漲動能，金價屢創新高，如COMEX6月金價創出1518美元/盎司的歷史新高。

　　在此次黃金的上漲過程中，我們可以發現弱勢美元起到了決定性的作用，隨著美元指數創出2008年以來的新低，金價也就隨著美元的走低而大幅上漲，一步一步的邁上了新的高度。如果我們觀察以其他貨幣計價的金價，那麼我們就會發現事情可能並不是這樣。以歐元計價的黃金價格一直徘徊在1010—1020歐元/盎司，以瑞士法郎計價的黃金價格的表現也如此。通過這些比較我們可以得到下面的結論，金價因美元走低而上漲，而不是其內在估值的增加，因此，一旦美元指數走穩或者反彈，那麼黃金的上漲趨勢將會得到遏制。

　　自4月27日起，美聯儲將會召開議息會議，而且會議結束後美聯儲主席伯南克將會召開記者會。這是美聯儲歷史上主席首次在貨幣政策會議後舉行記者會。市場對此普遍的預期是美聯儲將會在6月底完成6000億美元的購買公債計劃，而且在2012年之前不可能加息。但是，伯南克主席的記者會仍舊讓市場猜測，如果記者會上伯南克承認經濟面臨通脹，甚至暗示將逐步退出量化寬鬆的政策，那麼美元將會企穩回升，黃金價格短期會受到較大的壓力。

　　近期我們跟蹤的CFTC的持倉數據顯示，美元的空頭頭寸逐步下降，尤其是投機空頭，他們暫時退出市場，這是否也意味著美元已經面臨反彈的前兆。

　　金價的持續上漲也在抑制其實物需求。全球最大的黃金消費國——印度迎來了其首個婚禮季節：3月到5月，但印度買家的熱情顯然受到黃金價格持續攀升的影響。摩根士丹利最近的調查結果顯示，印度城市地區的黃金需求今年會下降26%。孟買黃金協會公佈的數據則顯示，由於黃金價格屢創紀錄，印度4月份的黃金進口可能會連續第3個月下降。印度4月份海外黃金購買量下降20公噸至25公噸，遠遠低於去年同期水平。而5月份進口量仍將持續下降。另一主要黃金需求國家——中國在3—5月份並非進入需求高峰期，相反，這期間是中國黃金消費的淡季。

　　顯然金價的上漲並沒有其實物需求的推動。與此同時，隨著金價創出新高並突破1500美元/盎司，市場也出現了短期獲利回吐跡象。金價在1500美元/盎司上方徘徊，市場上大多數投資者均認為黃金價格會朝著1535美元/盎司附近的趨勢線移動，但不可否認，隨著美聯儲議息結果的臨近，市場的投機人士都在紛紛了結頭寸而規避短線風險。黃金ETF持倉也在金價創出新高之後出現減少現象，儘管數量並不大。

　　目前，我們認為黃金可能面臨階段性頂部，但其牛市進程並沒改變，美國鉅額國債、歐洲主權債務危機、利比亞局勢動蕩、日本核輻射危機等等均使得市場的避險情緒仍非常高漲。而且，由於收益巨大，市場投機資金了結了短期頭寸，但其長期看漲趨勢沒有變化。從技術上來看，黃金在頂部出現了一根陰線十字星，顯示階段性頂部區域已經出現，但這種回調不會更改牛市進程，逢低做多仍然可以實現不錯的收益。

　　(作者單位：大華期貨)