珞珈投資：佈局5月 兩大機會不容錯過

　　“又是一年芳草綠，依然十里杏花紅。”在這本是春暖花開的季節裏，萬物都應處於持續復蘇、欣欣向榮的過程中，但資本市場上，諸位投資者的心情想必不會如此的朝氣蓬勃，在4月即將過去，而5月即將到來之際，A股市場究竟會如何演繹？諸位“春耕者”在5月裏，是實現種瓜得瓜的願望亦或始終擺脫不了顆粒無收的宿命呢？筆者在這裡為大家嘮叨嘮叨。

　　先説一下整個市場的大環境，所謂通脹無牛市，面臨較為嚴重的國際國內通脹預期，不少原先覺得國內通脹上半年見高點、下半年可能回落的概念，在新形勢下有所改變。目前的情況是，越來越多的人認為。全年通脹預期"前高後不低"的可能性較大。與之相配合的是，準備金率和利率的上調將常態化，對此投資者理應提前做好心理準備。

　　回顧2011年一季度，在海外局勢動蕩、國內通脹持續高企的背景下，A股市場在3000點附近糾結，二季度，這一僵局是否會打破是投資者一直關注的問題，筆者認為未來宏觀經濟面臨的最大風險還是通貨膨脹，並且將持續貫通全年，隨之而來的是市場的震蕩。宏觀經濟方面，雖然GDP整體指標已呈增速趨緩的態勢，但波動幅度慢慢趨於收斂。儘管流動性偏緊，但隨著各行業"十二五"規劃的陸續出臺和海外經濟慢慢甦醒以及房産調控政策帶來的資金溢出效應，都是有利於市場走好的積極因素。

　　展望未來，筆者認為，低估值板塊依然存在估值修復的空間，中小銀行在政策的支持下，業績有望得到穩固並持續提升，而在高油價時代背景下，能源、原材料、油田服務等板塊將會有較好表現，此外，五一面臨小長假，旅遊以及消費板塊必然有所表現，可適量短線介入。5月繼續看好煤炭、金融等週期性板塊的估值修復機會。

　　銀行股估值合理

　　當前銀行股的估值水平，無論是橫向與A股其他板塊以及國際市場銀行股比較，還是縱向與其自身的歷史水平比擬，都處於絕對低位。橫向來看，就國際市場銀行股的估值水平而言，除去次貸危機和亞洲金融危機時代，美國銀行業的PB大多時候都處於2-3倍之間，PE則在15-20倍之間擺動；日本銀行PB的波動區間也在1-2.5倍之間，PE自2005年至今也基本不變在15倍左右。

　　目前我國銀行股2011年對應的PB在1.6倍附近，對應的2011年PE也在8倍左右。無論是從股息收益率的角度，還是從A股市場以及H股市場的銀行股持久折價水平角度而言，A股銀行股估值都具備安全邊際。縱向來看，今年銀行股的PE及PB水平均處於1998年以來的最低位。因而，從估值的角度來看，銀行股的估值修復也在情理之中。

　　此外，在接連上調存款預備金率之後，行動性趨近使得近期市場利率一路走高。隨之帶來的中小銀行年報業績的穩健增長，會為銀行股估值修復獲得有力支撐。受益於2010年4季度兩次加息的正面效應，以及信貸供求偏緊情況下銀行議價能力的大幅前進。再加上預期的通脹壓力將使得今年的貨幣政策持續偏緊，這又會使息差呈上升趨向，這將成為促使銀行股全年業績具有較高增長的可能性進一步提升。

　　煤炭板塊週期性投資

　　今年以來，煤炭板塊經過多輪上漲，到目前為止，部分個股的低估值已經獲得局部修復，但總整體來看，今年煤炭板塊動態PE仍在14倍左右，接近歷史低位。儘管煤炭行業下半年基本面仍存在必然的不確定性，但在週期類行業中，煤炭上市公司2010年的盈利相對更有保障。此外，煤炭行業上市公司大多都有勢力強大的母公司作為後援，具有資産注進和外延業務增長預期。

　　從估值的角度看，煤炭股今朝的估值正逐漸趨於合理，當然和一些中小板股票比擬存在很大的估值優勢，但從煤炭行業自身的角度看，其估值正在慢慢走向合理。

　　另一方面，煤炭而是作為一種傳統資源，在油價日益高企的時代，煤炭行業在一個相當長的時候裏都將有很好的成久前景。

　　在"十二五"時期內,隨著煤炭金融衍生品推出，整個煤炭板塊的估值將重新劃定；大規模的資本整合也將促成上市公司橫向一體化擴張，加上歷年冬季煤炭板塊必將迎來的一波上漲行情，煤炭板塊的相關上市公司，在受益於煤價上漲，兼併重組以及資本整合預期下，投資機會將大大增加。

　　最後，筆者在這裡也提醒下廣大投資者，投資不是一蹴而就，而是需要過程的積累。現在的資本市場，大環境來看，面臨兩難問題：一方面，在高企的通脹水平之下，一旦投資旺盛，通脹可能也將隨之上行；另一方面，如果緊縮過度引發需求萎縮，經濟卻有可能陷入滯漲狀態，因此，考慮到當前經濟和通脹形勢的極端複雜性，未來一段時間內，政策取向仍將呈現投鼠忌器的兩難態勢，市場也可能繼續在糾結中前行。

　　而外圍方面，隨著美聯儲宣佈如期退出QE2，美元面臨短期反彈，導致全球緊縮預期增強，國內持續的緊縮政策累積效應也開始顯現。A股市場將面臨調整，預計會有三個月左右的調整時間，在此期間，應把風險放在第一位。