未來橡膠需求降溫 利空涌現滬膠風光不再

　　張弛

　　自4月中旬以來，滬膠1109合約便開始了連綿不絕的下跌，最近兩日更是逼近前期低點32410。滬膠經過連續下跌後，短時間內或有所企穩，但對於中長期的趨勢，我們依舊維持弱勢下行的觀點。

　　金融環境寬鬆不再，內外一致趨緊

　　就在國內不斷放出縮緊貨幣政策信號的同時，國外幾大主要經濟體的金融環境也在悄然轉換。歐洲央行在本月7日宣佈加息，正式錶明歐洲進入加息通道，對於通脹的憂慮開始超過經濟復蘇成為其首要考慮目標。隨著6月份的日益臨近，QE2之後美聯儲的貨幣政策取向將進入議事日程，後期貨幣政策由寬鬆向中性過渡是市場的普遍預期。

　　儘管國內頻繁地上調準備金率使得商品在短期內表現麻木，但隨著時間的推移，金融危機後寬鬆的金融環境已經大為改變，資本市場中資金的流動性也將逐漸減弱。若物價壓力不能緩解，則未來仍有新的貨幣政策出臺，在全球偏緊的金融環境下，大宗商品的價格將面臨越來越大的壓力。

　　全球天膠開割期臨近，未來産量預期上調

　　每年3至5月份是全球橡膠主産區東南亞的停割期，隨著氣溫回升，國內雲南及海南的主産區已經逐漸開割。5月份將至，泰國等東南亞國家也將進入開割期，ANRPC稱泰國今年橡膠産量可能為343萬噸，較去年的325萬噸增加5.5%。在當前國際橡膠價格居高不下的情況下，待開割期至，原料的高企必將推動膠農的割膠熱情。

　　從全年角度考慮，國際橡膠研究組織(IRSG)在一季度報告中指出，2010年天膠供應增速為6.1%，需求增速為14.4%；而2011年供應增速穩定在6.2%，需求增速快速下滑至4.6%；2012年供應增速穩步攀升至6.5%，需求增速卻繼續下滑至3.8%。儘管目前來看，全球天膠結轉庫存處於低位，庫存消費比持續走低，但可以預見的是，隨著供應增速的攀升以及需求增速的下滑，供需緊張格局有望緩解。

　　中國車市增速放緩，未來橡膠需求降溫

　　今年我國3月汽車産銷分別完成182.73萬輛和182.85萬輛，環比分別增長44.99%和44.32%；同比分別增長5.34%和 5.36%；一季度，汽車産銷分別完成489.58萬輛和498.38萬輛，同比分別增長7.48%和8.08%。

　　按照往年慣例，3月往往是一年之中比較關鍵，也是多為創新高的月份，但今年3月汽車産銷沒有創出新高，增速大幅下滑，出現了自2009年4月以來連續兩個月(2月增長4.57%)同比增速低於6%的情形，月度、季度增幅同比較大回落，整體狀況低於市場預期。同時國家對汽車産業的態度也有所轉變，工信部已明確指出“十二五”期間對汽車産業不會出臺明確發展規劃，而是將重點放到行業的整合和自主創新上，這意味著前期高速發展的汽車産業將逐漸進入降溫通道。縱觀全球，當前高企的油價以及日本大地震帶來的影響，都將對汽車行業形成明顯抑制。國內外不甚樂觀的下游消費，將使得未來橡膠需求有所降溫。

　　結論

　　未來橡膠價格弱勢調整在所難免。中長期看，滬膠將再次下探前期低點32410點支撐，跌破則繼續向3萬點靠近。

　　(作者單位：良茂期貨)