三特徵昭示做空動能有限 節前將維持震蕩格局

　　自上週五以來，A股市場連續下跌，昨日上證指數一度跌至2931.50點，這是本輪行情2月14日上穿60日均線後首次對該線有威脅試探，雖然最終在銀行股發力守護下保住該點位，但K線形態形成的高位三隻烏鴉讓投資者産生擔憂。

　　對此，市場分析人士認為，儘管股指出現空頭排列的三連陰形態，但在這三個交易日中做空動能被明顯釋放，特別是昨日銀行股與地産股出現反彈走勢，顯示市場做多能量正在聚集。經過近兩天的調整後，有望迎來反彈，分析師預計2920附近會有較強的支撐，尤其是當成交量快速萎縮到7、8百億的水平，同時技術指標出現底背離時刻逢低進場吸貨。

　　做空動能隨回調大量釋放

　　昨日早盤低開8個點，稍做反彈後，在2970遇阻開始回落，全天基本處於震蕩下行中，特別是中小盤股的回落更為明顯，上證指數收報2938.98點，下跌25.97點，跌幅0.88%，成交額僅1139.62億元，較昨日大幅萎縮，萎縮幅度達19.83%。深證成指同樣表現為弱勢回落，收報12448.48點，下跌59.53點，跌幅0.48%，成交額819.65億元，縮減20.629%，值得一提的是，創業板綜指創出去年10月20日以來新低，反映出中小盤股的近期的回調力度不小。

　　對於中小盤股的下跌，分析人士認為，這正是做空動能充分釋放的特徵之一。近期，創業板指、中小板綜合指數均線系統呈現空頭排列，弱勢跡象一覽無余。但經過連續的殺跌，空頭動能得到集中釋放，同時相關股指短期乖離率略顯偏大，短期或將有所反復。

　　同時，權重股的跌勢放緩，使大盤向下空間被封殺，這是做空動能減弱的又一特徵。相比中小盤個股的大幅殺跌，昨日權重股表現出抵抗下跌特徵，以銀行為首的金融股英勇護盤，煤炭、地産、水泥等盤中也表現出較好的回升意願，這在一定程度上抑制了股指下行空間。

　　另外，市場成交的萎縮成為目前市場有望轉向積極的第三大特徵。昨日上證的成交量較昨日大幅萎縮近兩成，僅有1138.91億的水平，這初步説明經過這兩天的大幅殺跌，做空動能已經得到一定程度的釋放，後市這一特徵若延續，大盤節前震蕩整固將是大概率事件。

　　中證投資表示，技術上看，滬指昨日在本月開盤價附近企穩，月線能否收陽仍充滿懸念。而權重股的跌勢放緩和市場成交的萎縮成為目前調整中的市場較為積極的信號，但從分時圖上滬指上升過程中量能同樣匱乏來看，短期迅速走強的條件也不具備。日線上，5日線明日將下移至2980點附近，與30日線一起對股指構成上行第一壓力，第二壓力位在3003點的破位缺口附近。五一節前大盤在60日上方震蕩整固的概率大。

　　地量央票發行昭示呵護意圖

　　央行公告稱，定於26日發行30億元1年期央票。面對本週2960億元的公開市場到期資金量，本期央票發行量無疑是地量水平。分析人士指出，由此可見，央行呵護資金面相對寬鬆的意圖也非常明顯。雖然央行官員一再表示存準率仍有提升空間，但是在穩健的貨幣政策基調下，資金利率的大起大落也不是央行調控所樂見的。

　　平安證券在二季度流動性研究中認為，二季度市場流動性仍將維持相對寬鬆狀態，流動性及流動性預期出現系統性風險的概率較低。月度分佈上則可能呈現“U型”特徵，四月份資金面仍將寬鬆，五月份則可能因調控效果累積和正面因素暫時停頓出現小幅回落，而六月份開始市場流動性將重新出現改善。市場影響看，流動性環境的月度變化和正負面因素的博弈雖會加大短期市場波動，但市場運行中樞仍有望在震蕩中繼續上移。

　　主要原因是，其他資産品市場泡沫提升股市的資金關注度。2010年下半年至今，郵票、金銀幣、藝術品和大宗商品均錄得可觀漲幅，其他投資品市場的泡沫累積和房地産限購等措施，將逐步提升股市的資金關注度。雖然這一因素短期仍處於觀望和發酵狀態，但到二季度後半段將逐步顯現，進而增強市場的估值支撐。

　　同時，地産投資資金轉移的滯後效應將逐步顯現。房地産市場持續調控必然推動投資資金逐步流出。基於2010 年以來的統計分析，房地産成交量明顯下降到股票市場流動性上升的時間滯後在2個月左右，按此推算，年初主要城市房地産限購措施陸續出臺實施後二季度可能進入地産資金轉出至其他市場的關鍵時期。

　　還有，資本項目凈流入狀況仍有延續動能。一季度資本項目流入超過1萬億，屬於近年較高水平，其背後根源在於發達國家和新興經濟復蘇步驟不均衡所帶來的政策退出的時間差，在新興經濟繼續緊縮，而發達經濟緊縮仍需醞釀的背景下，資本項目流入雖然會有波動，但趨勢和流向短期很難改觀。

　　中銀國際估算認為，4月末銀行間超儲水平將略低於3月末，可用於結算的銀行間超儲資金下降到8,500億左右。為了滿足結算需求，公開市場上周為正投放資金，在銀行因居民節日提現需求而將增加庫存現金的預期下，估計本週仍將保持小幅正投放。同時指出，從銀行間市場看，本週公開市場到期資金高達2,960億，預計將實現正投放從而壓制銀行間短期資金利率持續走高。5月1日假期之後，資金面將重回寬鬆局面。

　　底部已顯 震蕩依舊

　　廣州萬隆（) 認為大盤延續昨日弱勢，再度出現中陰殺跌，如果單看K線形態和均線系統，會感覺已嚴重破位，目前市場也是一片看空聲，但投資者不應過度悲觀，從技術指標看，目前市場初現反彈跡象。大盤日線RSI指標中的白線即RSI1值為25.51，已接近前期多數階段底部的數值，同時KDJ指標中的J值為-14.26，已處於明顯超賣區域，説明反彈已不遠。

　　總的來看，大盤出現深跌的動能不存在，經過近兩天的調整後，有望迎來反彈，建議投資者可重點關注上述兩個現象的進一步演化情況，初步預計2920附近會有較強的支撐，尤其是當成交量快速萎縮到7、8百億的水平，同時技術指標出現底背離時刻逢低進場吸貨。

　　廣發證券也認為，殺跌漸至尾聲。近期股指的調整主要源自於季報地雷屢現市場，從近期公佈的年報和季報情況來看，能支撐現有股價的公司數量極小，高估值的集中亮相使投資者對市場的價值産生懷疑，一季報業績下降的數量較高説明國內經濟減速已在上市公司業績中得以體現，但在連續三陰之後，投資者已不必再行殺跌，股指反彈的機會已近在眼前。

　　森洋投資也表示，本週是本月最後一個交易周，又是“五一”節假日前一週，兩市大盤先抑後揚可能性較大。

　　雖然機構投資者認為底部已顯，但對反彈高度並不樂觀。倍新諮詢認為，市場下跌中利空消息瀰漫，其中，新一輪壓力測試將房價下跌50%、利率上調108個基點的極端情況納入測試範圍過後，又有媒體爆出銀監會將上調五大行資本充足率，甚至於包括貸存比等。無論管理層對資本充足率上調與否，銀行資本充足率確實面臨壓力，存貸比已經幾乎接近極限這些都是不爭的事實，因此短期銀行股能否持續力挺大盤讓人抱懷疑態度。但考慮到近幾個交易日連續下跌，技術指標出現超跌跡象，短線反彈一觸即發，但不確定因素較多，反彈高度有限。

　　三線索把脈震蕩市機會

　　從短期市場走勢來看，在官方以調控通脹為目標的表態下，可能出臺的緊縮政策是影響市場走勢的不利因素。從本週以來大跌中各行業的表現來看，在普跌格局中，市場風格已開始出現變化，防禦型板塊下跌幅度相對較小。長江證券認為，“五一”節前，政策調控風險仍處於較高位置，市場難有較好的表現，糾結震蕩仍為主基調。

　　具體投資策略方面，投資者可沿三條線索進行配置。其一，以低估值二線藍籌為配置主線，當前階段金融、地産板塊有望取得超額收益。在漸近升值所導致的升值預期下，熱錢流入量規模不斷擴大，國際資本對金融、地産的偏好本身也將在貨幣層面拉動這些板塊的相對收益實現上漲。其二，在通脹持續高企的背景下，大多數産品價格都出現了一輪明顯上漲，因此，對於那些産品價格處在歷史底部的行業來講，可能存在著價格上漲帶來的投資機會。遵循這一邏輯，可關注原料藥和基礎化工板塊。其三，在區域主題方面，安徽、新疆以及西藏板塊的投資相對更有保障，受政策變動的影響更小，後市可重點關注。

　　華泰證券認為週期類個股的行情會隨著一季度業績公佈而出現分化，對週期類個股的挖掘仍可依據估值洼地展開，一旦“洼地”被填平，其吸引力就會有所下降。因此前期漲幅較多的週期類個股或將難以尋覓更強的上漲動力；而消費類板塊會以較為平穩的方式展開恢復性上漲。建議投資者對食品飲料、家用電器、商貿等行業適度配置，如山西汾酒、張裕A、格力電器、豫園商城等。