後市謹慎樂觀 基金增持週期性行業

　　2011年第一季度基金投資組合分析

　　作者：張 剛

　　剔除貨幣市場基金和債券型基金，僅選取股票型和混合型基金進行對比分析，從已經公佈報告的基金股票持倉匯總情況看，2011年第一季度基金股票持倉佔凈值的比例由2010年第四季度的84.54%下降至82.69%，下降了1.85個百分點，而前一季度環比則上升了2.69個百分點，説明基金經理在第一季度停止了增持操作，並小幅減持。其中，可比的封閉式基金環比減倉10.54個百分點；開放式基金環比減倉1.85個百分點；股票型基金、混合型開放式基金環比減倉1.10和3.50個百分點。

　　從前十大重倉股佔基金凈值的比重看，由2010年第四季度的35.78%微降至2011年第一季度的35.58%。從持股集中度看，由2010年第四季度的42.32%微升至2011年第一季度的43.02%。2011年第一季度基金整體的持股集中度與2010年第四季度相比變化不大。總體看，基金整體的持倉比重出現小幅下降，顯示基金對整體市場和所持重倉股預期謹慎樂觀。

　　分析基金持倉行業市值的變化，有以下特點：第一季度由於通脹加劇，採掘業、金屬非金屬、石化化工被基金經理增持；連續的收縮銀根、上調利率，使得金融、保險也被大舉增持；同樣屬於週期性行業的機械設備也被增持；醫藥、食品、批發零售、農業等消費類行業則遭到普遍減持；屬於科技類的信息技術也被較大幅度減持。在22個分類行業中，被基金增持的有8個，基金對多數行業的經營前景悲觀。由此可見，2011年第一季度通脹加劇和銀根收緊，讓基金經理大舉減持消費類行業，同時相應增持了能源、原材料類行業和金融行業，但總體倉位小降。

　　第一季度股票方向基金多數遭到大規模贖回，基金經理小幅減持，尤其以封閉式基金減持幅度最大，而股票型基金因持倉限制減持幅度最小。指數型基金被凈贖回，顯示投資者同樣對後市悲觀，與基金經理的態度一致。

　　基金整體倉位儘管出現下降，但仍高達80%以上。這種減倉之後持倉比重仍高達80%以上的情況，曾經在2009年三季度投資組合和2010年一季度投資組合中出現過。而在此後，2009年第四季度大盤累計上漲了17.91%，2010年第二季度則遭遇重挫。可見，基金持續重倉之後出現大漲和大跌的概率均很大，而其間基金進行增持或減倉的操作，將和大盤走勢呈現正相關的關係。以目前的基本面情況和權重股的走勢看，基金在第二季度出現減持的概率較大，二級市場走勢不容樂觀。

　　從基金2011年第一季度持股市值前十名的股票看，相較2010年第四季度變化很小。其中，雙匯發展、萬科A于第一季度從“十大”中出局，新入圍的有海螺水泥、格力電器。與2010年第四季度的“十大”有7隻被減持相比，2011年第一季度則有中國平安、貴州茅臺、蘇寧電器、中興通訊共4隻被減持，其中中國平安、蘇寧電器被減持比例在2個百分點以上。

　　從基金持股佔流通A股比例前十名的股票看，一半出現更換，青島海爾、人福醫藥、魚躍醫療、東阿阿膠落榜，新成員有瀘州老窖、浙富股份、國中水務、三安光電。萬邦達、威孚高科、伊利股份、歌爾聲學、七星電子、軟控股份維持“前十”位置。　(作者單位：西南證券)