美股評論：美元對黃金的報復

　　導讀：伴隨QE2于6月底結束，美元匯率預計將重現一定程度的強勢，而黃金市場投資者擔心的就是，美元的強勢可能會對金價形成大規模打壓。投資通訊專家、MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)研究發現，他們大可不必如此擔心，因為美元對金價的真實影響其實是很有限的。

　　以下即赫伯特的評論文章全文：

　　美元的復仇？

　　這是許多金甲蟲(譯注：忠實的黃金交易者，黃金的超級擁躉)們所最擔心的事情，因為黃金的價格是以美元確定，而金價近期的強勢看上去似乎很大程度上都是以犧牲美元為代價的。事實上，兩者之間的這種奇特關聯在今年顯得尤其扎眼：比如，去年年初到現在，美元指數已經下跌了6.3%，而黃金價格則上漲了6.1%。

　　必須指出的是，金甲蟲們的擔心可不完全是在理論層面。目前，許多觀察家都相信，伴隨聯儲的貨幣刺激計劃，即所謂第二輪量化寬鬆(QE2)于6月底結束，美元匯率勢必要捲土重來。事實上，一些人預測，美元的漲勢最快本週晚些時候就將開始——當然，這在很大程度上取決於聯儲會議的結果。

　　我們今天要討論的主題就是，金甲蟲的這種擔心是否完全合理？

　　我將自己能夠找到的過去五年的金價及道瓊斯FXCM美元指數(根據美元相對於一系列最重要的貿易夥伴的貨幣的價值編制而成)的資料輸入到了個人電腦的統計軟體當中，目的就是為了找出美元匯率的變化會對金價産生怎樣的影響。

　　正如所預見的，我發現兩者之間存在著負向關聯：美元匯率的上揚往往都伴隨著黃金的美元價格的下跌，反之亦然。不過，關鍵是在於下一個發現：美元的浮沉只能解釋黃金價格波動的大約四分之一左右。

　　(在此，我可以專門向那些對統計學感興趣的讀者解釋一下：無論我是從兩者價格的每日、每週還是每月變化著眼，R2關聯度從來不曾超過0.26。)

　　這就意味著：假如過去的一切在未來依然有效，那些影響美元匯率的因素對於黃金價格在未來一段時間內走勢的影響力，註定只能波及影響對象的一部分。

　　多少有趣的是，我的這一發現在量化研究公司Ned Davis Research的另外一份研究那裏得到了驗證。只是，他們的研究是針對整體大宗商品，而非只專注于黃金。該公司資深宏觀策略師卡裏什(Joseph Kalish)和商品策略師拉法奇(John LaForge)發現，標普GSCI商品指數過去一兩年當中的進展只有大約三分之一歸因于美元的疲軟。

　　必須予以明確的是，無論是我的研究，還是Ned Davis Research的研究，都不是説美元貶值多少，金價就相應上漲三分之一或者四分之一，這還是由美元相對於其他重要貨幣的價值決定的。

　　事實上，我們完全可以假設一種這樣的局面：所有這些貨幣恰恰在同一時間以同一幅度貶值了。在這種情況下，黃金的美元價格還將進一步上漲，哪怕美元相對於其他貨幣的價值其實並沒有什麼明顯變化。

　　那麼，我們今天的基本結論是什麼呢？我們看到，黃金價格近期的漲勢只有一部分是美元疲軟使然，這就意味著，哪怕美元呈現出出乎預料的強勢，也至多只能造成金價一定程度的弱勢，而不足以獨力結束黃金的牛市。(子衿)