交銀國際：峻淩國際前景仍然樂觀

交銀國際 謝劍英

　　受毛利率拖累，核心盈利低於預期。(1) 2011 年首季收益按年升35.4% 至3.24 億美元，主要受惠LCD 面板、LED 光棒和新産品的需求加速增長。(2) 核心盈利按年增加17.2%至1980 萬美元，每股核心盈利按利增 15.3%至0.98 美仙。(3) 首季核心盈利/每股核心盈利較我們預期的2236 萬美元/1.1 美仙低11.3%，主要由於毛利率低於預期所致。(4) 公司未有派發股息。

　　毛利率較預期低0.81個百分點。 (1) 2011年首季毛利率按年下降1.38個百分點至9.09%，較我們預期低0.81 個百分點。(2) 毛利率低於預期，主要由於新産品在早期推出時的毛利率較低所致。(3) 隨著新産品的使用率提升，我們相信毛利率將回復至較高水平。FY11/12 年的毛利率預計將分別達到10.4%/10.5%。

　　開支比率符合預期。(1) 銷售開支比率及行政開支比率分別為 0.2%/1.6%，符合我們的預期。我們預計FY11/12 的總開支比率將達 1.9%。(2) 公司的財務狀況仍然穩健。流動比率為1.31，接近截至2010 年底的1.32，資本負債率為12%，兩者均符合預期。現金或現金等價物總值8,320 萬美元。

　　前景仍然樂觀。 (1) 基於LCD彩電及 LED LCD彩電的需求持續增長，行業前景仍然樂觀。峻淩國際正在探索新産品，包括LED 光棒及 彩電主板，以存進業務增長。(2) 峻淩國際于1Q11 新增了5 條SMT 生産線，並旨在於2011 年新增30-40 條SMT 生産線，使SMT 生産線總數達 185 條。

　　維持“買入”評級，目標價3.88 港元。我們認為峻淩國際的前景仍然樂觀，並維持我們的預測及3.88 港元的目標價。重申“買入”評級。