國泰君安：維持銀行業跑贏大市評級

　　國泰君安國際 李偉

　　3 月份M2 和M1 同比增速均反彈。2011 年3 月末，M2 同比增長16.6%，增幅比上月末高0.9 個百分點。M1 同比增長15.0%，增幅較上月末上升0.5 個百分點。

　　3 月份人民幣貸款增加6,794 億元 (含票據)或7,827 億元 (不含票據)，符合我們預期。2011 年第一季度的新增貸款為2.24 萬億人民幣，按照央行所要求的“3:3:2:2”的季度貸款投放速度來推算，2011 年的新增貸款額度為7.5 萬億人民幣。這一數字與央行所制定的16%的2011 年M2 增速相符。我們可以看出，央行密切控制貸款投放以應對通脹。

　　貸款額度管理在 2011 年上半年將會保持嚴控，但下半年可能放鬆。由於通脹壓力仍然很大，在2011 年4%的通脹目標下，實際利率仍為-0.75%，我們預期央行仍然有加息和上調準備金率的空間，但是可能僅在2011 年上半年發生以更有效的控制通脹。

　　維持銀行業“跑贏大市”評級。2011 年第一季度的新增貸款數據符合市場預期。我們預期2011 年下半年貨幣政策可能會放鬆以平衡通脹抑制和經濟增長。近期地方政府對地産調控的執行力度加大，能夠化解地産貸款的系統性風險。另外，地方政府融資平臺貸款的質量未産生明顯壓力。中資銀行股在年報公佈期間表現較好，主要是由於2010 年業績優秀，且2011 年第一季度業績增長的可預見性高。我們仍維持其“跑贏大市”評級，並推薦建設銀行（00939 HK）、民生銀行（01988 HK）和中信銀行（00998 HK）。