交銀國際：蒙牛乳業股價短期或會受壓

交銀國際 劉子洋

　　事件:上週五陜西榆林市魚河中心小學發生200 多名小學生集體食物中毒事件，報道指，原因可能是喝了陜西省寶雞市生産的蒙牛純牛奶所致。目前，所有不適的學生經診斷無異常後已經全部出院回家。有關的貨品是專門供應給學校的學生奶， 並不在市場發售， 相關的學生奶已經送到有關部門進行檢驗， 結果將會于明天或後天出來。

　　估計是非人為個別事件，不能與三聚氰胺事件等嚴重質量問題相提並論。我們認為今次事件很大機會是單一個別的事件， 並不存在任何是由於公司自身惡意下毒或涉及非法添加劑的行為。主要由於:

　　(1) 日前， 由工信部、發改委及質檢總局&&的乳品行業項目審查清理及生産許可證重新審核工作中， 蒙牛生産工廠全部通過審查， 並得到質檢部門核發的新生産許可證， 可見其質量得到良好見證;

　　(2) 現時，蒙牛在全國已經擁有14 座合作、參股的萬頭奶牛以上的牧場，未來還將繼續參與建設20－30 座超大型牧場，而且蒙牛現時約70%奶源是由大型現代化的牧場供應，高於市場平均的35%，因此蒙牛除了能夠較市場獲得較為穩定的供應外，亦能確保原奶有較高的質量。加上公司已經建成總投資高達12 億元人民幣的蒙牛高科技乳品研究院， 可見公司要成為全球10 大乳企的決心;

　　(3) 蒙牛在中糧集團入股成為最大股東後， 已經成為國企， 在國家近日正大力嚴打食品非法添加的環境下， 蒙牛違規的可能性極低。

　　仍需等待檢測結果，股價短期或會受壓。我們認為這次事故只是屬於個別非人為的意外事件。雖然如此，但事件對消費者心理上有一定的負面影響，我們認為蒙牛今天的股價或會受到一定壓力，我們目前等待檢測結果公佈後再作跟進。維持“買入”評級，目標價27.10 港元。

　　　風險:若檢測結果證實是惡意人為事故以及陸續有同類事故出現，將會導致市場對公司完全失去信心。