弱勢基本面拖拽鋅價下行

　　王明義

　　經過在18000—19100元之間近一個月的盤整，滬鋅近日走出破位下行的走勢。分析來看，雖然目前是鋅的生産和消費旺季，但由於市場對通脹壓力較大背景下政府繼續出臺緊縮政策憂慮仍在，且全球主要央行也在出臺貨幣政策來應對通脹壓力，鋅市弱勢供需面令鋅價承壓下行。

　　從目前的鋅市場走勢看，全球主要央行貨幣政策成為市場關注焦點。面對高油價下全球通脹壓力加大，通脹問題引起全球主要央行高度關注，但世界主要央行對此反應不一。其中歐洲央行4月初的加息開啟了G3國家加息的序幕，毫無疑問，通脹壓力高於潛在目標是歐洲央行加息的主要原因。但由於美聯儲關注的是剔除能源和食品後的核心通脹指標，因此美聯儲主席伯南克在此表示，美聯儲將按計劃完成第二輪量化寬鬆政策計劃即QE2，市場關注本月27號後美聯儲利率會議後的會後聲明。目前市場主流的觀點是美聯儲在完成QE2後會進入政策觀察期。回到國內市場，控通脹依然是政府目前的重要工作重點。中國國家統計局剛剛公佈的3月份消費者價格指數同比增長達到5.4%，通脹壓力的高企加之4月公開市場有大量到期的央票需要對衝，央行在4月連續採取了加息等政策來收緊流動性。政府對於控制通脹的決心是十分堅定的。此背景下，美聯儲暫時維持貨幣政策、歐洲央行加息並未金屬帶來實質提振，而中國緊縮貨幣政策下金屬市場風險偏好受打壓，市場上行空間受到抑制。

　　從供需上看，目前鋅市場的最大矛盾依然是供應過剩引起的庫存高企。從供應看，國家統計局最新數據顯示，3月國內鋅錠産量達到45.8萬噸，同比增加11.7%；3月進口鋅錠3.76萬噸，同比大幅增加108.46%。供應的快速增加立刻體現在庫存上：上海期貨交易所鋅庫存四月份就大幅增加了2.66萬噸至38.96萬噸，與此同時，LME鋅庫存4月份以來更是大幅增加7.77萬噸至81.43萬噸，為1995年以來最高。國內期貨交易所鋅庫存大幅增加恰恰是出現在目前消費旺季時期，可見目前鋅行業供應過剩的問題還是比較突出。但我們也看到，雖然鋅價的回調，現貨鋅對主力鋅合約貼水由之前的400元/噸—500元/噸收窄至300元/噸水平，也體現出目前價位下冶煉廠惜售以及鋅精礦供應偏緊對於鋅價還是提供了支持。從國內需求看，汽車産量增速放緩以及目前房地産新開工面積增速放緩對鋅消費有一定影響，但今年國家電網大規模建設下鍍鋅鐵塔的需求還是不錯，加之家電需求也相對平穩，總體來看目前鋅需求還是在回升，但也並不是很強。

　　綜上，雖然我們強調目前鋅市場有來自消費需求以及成本的支持，但由於中東北非地緣政治問題依然存在不確定性，這會影響市場風險偏好，此外，歐洲債務問題很可能再次升級亦可能引起市場避險情緒的上升並推升美元指數，加之目前中國貨幣政策緊縮仍在進行，因此我們認為中短期鋅市場難以擺脫目前弱勢。

　　(作者單位：銀河期貨)