通脹或有緩解 短期關注升值

　　3月份CPI超市場預期，市場加大進一步通脹預期。但是，4月份CPI走勢或將因權重最大的食品類走勢影響及翹尾效應減弱出現回落。3月份食品類月度環比下滑1%，居住類環比增長0.5%。根據近期出現蔬菜價格大跌，甚至出現“菜賤傷農”的現實，4月份CPI中食品類環比若持續負增長，對通脹形勢是較好的平滑。市場期待地産調控政策的效果，導致對於地産出現較多觀望，在房屋成交量下滑的同時，房屋租金的上揚對CPI居住類貢獻正推動。由此來看，居住類CPI有可能延續推動通脹上行的態勢。綜合來看，我們認為短期（4月份）CPI超出預期可能較小。

　　標普下調美債是“紙老虎”，美國經濟呈現持續復蘇跡象。上周標普下調對美國國債的評級構成對市場短時衝擊。然而，市場對此利空的反應，從心理層面的恐慌已經迅速轉為頭腦層面的理智。因為美國一大堆國債早已是“地球人都知道”的事實，只是標普突然蹦出來叫了一聲，給市場一個警示。此後市場發覺説的都不是新鮮事，市場又趨於平靜。另外，標普僅代表一家評級機構，而且評級通常具有相當主觀性。對於呼之欲出的美國財政改革包，屆時標普也有可能再上調至“穩定”。因此，這個突發事件的衝擊是有限的。另外，美國經濟的穩定復蘇可以從上周公佈的季報行情上可以看出來。基本面顯示美國3月份房屋銷售超預期，環比增加3.7%，達到510萬套，2月份為4.92萬套，銷售在過去8個月裏有6個月出現上漲。

　　原油走勢或將強弩之末，美元抑或快速觸底。原油走勢在地緣衝突前期釋放較為充分後，近期伴隨沙特所謂減産的消息，以及近日美元指數加速下行，促使原油再度走強。我們看到，上週四消息稱美國政府與國會可能在6月前達成抑制財政赤字等協議，已經QE2的6月份釋放完畢的進程。從基本面上來看，美元近期的下行有可能是觸底前的加速。同時，原油如果持續維持高位，對美國已剛剛呈現復蘇跡象的經濟同樣將構成損傷。美國高盛前期賣出CCCP的行為，顯示市場目前對原油等大宗商品已有分歧。無論從原油的連續漲幅（聯絡5個月突破上漲）和美元的基本面形勢來看，我們都認為美元觸底和原油短期衝頂的概率較大。

　　短期市場或將維持震蕩，可關注人民幣升值概念。鋻於通脹形式相對複雜，市場避險情緒有升溫跡象。同時，臨近“五一”假期，市場觀望情緒加重，短期市場或維持震蕩走勢。我們維持前期對於釀酒、飲料、零售、醫藥等防守型板塊的配置。另外，由於人民幣兌美元出現持續走強（近日人民幣對美元匯率中間價已報6.5156，首度升破6.52整數關口），人民幣升值預期強化，建議關注相關受益的造紙和航空運輸板塊。