三因素推高消費股 交易機會或逐步顯現

　　本報記者 龍躍

　　在週期股低迷的時候，作為配置的另一端，消費股往往容易引起資金關注。分析人士指出，雖然目前通脹、貨幣政策等因素對消費類股票仍存在明顯壓製作用，但隨著越來越多的個股向合理估值回歸，消費板塊的左側交易機會或將逐漸顯現。

　　食品飲料一枝獨秀

　　本週一，滬深股市雙雙出現幅度較大的調整，調整的動因來自前期走強的週期股以及估值過高的小盤股。但在整體市場低迷的時候，不少消費類股票卻逆勢走強，成為市場中一道引人注目的風景線。

　　消費類行業表現十分抗跌。據Wind資訊統計，25日食品飲料指數上漲0.86%，在所有申萬一級行業指數中唯一齣現上漲；而商業貿易、餐飲旅遊指數也僅分別下跌了0.06%和1.00%，跑贏同期大盤，更大幅跑贏煤炭、有色金屬、鋼鐵等週期類板塊。從最近5個交易日的統計中，可以明顯發現消費類股票相對強勢的跡象。

　　分析人士指出，消費類股票近期表現強勢的原因有三：

　　首先，消費板塊股價長期走弱，估值吸引力提升。如果不看最近兩個交易日的表現，今年以來其實消費股大部分都表現得差強人意。比如，在1月21日至4月21日市場反彈過程中，在全部申萬一級行業指數中，食品飲料、信息服務、醫藥生物指數漲幅最小，分別僅上漲了3.36%、6.33%與7.69%；而同期黑色金屬和化工指數的漲幅則分別高達31.82%與20.09%。在經過週期股大幅上漲和消費股持續低迷後，後者的相對吸引力其實在逐步提升。

　　其次，收入增加預期提升消費股關注度。個稅改革草案中擬將個稅免徵額上調至3000元。這一消息再配合十二五可支配收入倍增計劃的預期，使得我國居民收入將逐漸提高的預期較為強烈。

　　最後，資金配置蹺蹺板效應體現。從近期市場運行看，場外資金入場有限，場內資金錶現是影響行情的最重要因素。由於短期股價漲幅較高，週期股調整動力開始增強，假設場內資金未空倉，則逐步進入消費板塊就將成為必然選擇，這實際上也是資金配置再平衡的一種體現。

　　消費回落週期未結束

　　但是，消費股短短幾個交易日的走強並不意味著此類股票已到系統性買入的時點。

　　一方面，從宏觀數據看，2011年1-3月，社會消費品零售額當月值分別為15249億元、13769.10億元以及13588億元，這顯示當前居民消費並不旺盛。分析人士認為，進入2011年後實際通脹水平以及居民通脹預期都處於上升通道中，而物價上行顯然對消費將産生較為明顯的抑製作用。為了抑制通脹，在當前貨幣政策下，個人信貸受到一定程度影響，對消費也産生一定抑制。

　　另一方面，消費回落週期並未結束。有分析人士指出，從消費的週期波動規律看，金融危機之前，消費下行週期通常達2年之久；金融危機之後，消費下行週期在政策強力刺激下縮短到8個月左右。如果進行相對中性的判斷，本輪消費下行週期可能持續1年左右，即消費週期底部可能出現在2011年10月前後。