短端收益率小幅上行

　　濰坊農信 李文強

　　□濰坊農信 李文強

　　週一（25日）市場資金面仍未見緩和跡象，資金價格高企導致債市短期收益率出現微幅上行。

　　受準備金繳款影響，上周銀行間市場資金面呈現“前松後緊”格局。儘管當周公開市場凈投放資金940億元，但由於年內四次上調準備金率的累積效應正在顯現，目前市場流動性緊張的狀況尚未明顯緩解。本週一銀行間質押式回購利率仍在高位運行，其中隔夜回購利率低開高走，從開盤的2.0%一路攀升至收盤的2.75%，較上一交易日下跌35BP；7天回購利率為4.11%，上行了57BP；21天回購利率為4.48%，上行了43BP；1個月回購利率為4.57%，較上一交易日上行11BP。長期限回購利率高企顯示市場對未來資金面的預期較為悲觀。

　　現券交易方面，受短期資金價格高企的影響，週一短端利率小幅上漲，長端收益率則保持震蕩盤整的態勢。盤面上看，剩餘0.92年的11附息國債09成交利率為2.81%，與上一交易日持平；剩餘9.90年的11附息國債08收益率上行1BP至3.86%。金融債方面，剩餘0.97年的11國開22收益率上行2BP至3.45%；剩餘3.10年的09農發07收益率由4.03%上行至4.04%；長端金融債成交相對清淡，剩餘9.84年的11國開08市場雙邊報價由4.45%-4.49%微幅上調至4.45%-4.495%。信用債方面，剩餘0.9年的09華電股MTN1（AAA）收益率上行2BP至4.12%，剩餘2.97年的11滬國盛MTN1（AAA）收益率維穩在4.86%左右的水平。

　　當前資金面驟緊導致債市波動幅度較前期有所放大，但由於機構剛性配置需求的存在，以及短期供給壓力的緩和，收益率曲線上行幅度總體有限。我們認為，隨著五一小長假的臨近，資金面月末因素將再次顯現，預計月底前市場資金面還難以出現明顯的改善，受此影響，收益率仍有繼續上行的可能，建議近期交易型機構謹慎操作，警惕潛在市場風險。