東亞期貨：美元大跌倫鋅反彈 放量增倉滬鋅跳水

　　3月鍍鋅業開工率81% 4月訂單不如預期

　　近期對20家鍍鋅生産廠調研得出的結果，3月份企業平均開工率81%，較上月的62%有明顯增長，較2010年同期的75%增長了6個百分點。

　　調研的企業地域主要分佈在華北、華東和華南，企業的經營範圍大致分為兩種：一是經營鍍鋅管或鍍鋅板，其終端主要是水管、煤氣管、彩涂板等；二是生産鍍鋅結構件，其終端主要是電力鐵塔、通信鐵塔、高速公路護欄等。

　　2月春節長假，終端訂單也較為清淡，行業的開工率較低。3月之後終端需求轉好，3月中下旬終端訂單回暖跡象尤其明顯，企業開工率逐漸提高。總的來説，生産鍍鋅結構件企業的開工率較高，而生産鍍鋅管板企業的開工率相對較低。原因在於國內外電力鐵塔的需求較旺盛，而鍍鋅管板生産既受到鋼材價格變化的較大影響，又由於房地産調控政策的影響，房地産終端需求受到一定抑制，鍍鋅管板生産企業的訂單不足，開工率受到影響。

　　4月以來，清明節前後鍍鋅行業旺季來臨的跡象較明顯，鍍鋅生産廠家採購鋅錠的數量明顯增加。然而隨後訂單情況出現反復，企業普遍反映訂單情況不如預期。生産鍍鋅管板、彩涂板等企業表示，由於房地産、汽車行業的需求不旺，對鍍鋅行業的生産造成了一定影響。雖然企業認為2011年的訂單會有所增長，但是增速較為緩慢，即使進入旺季訂單也少於預期。

　　日本地震鋅産量減 進口量或明顯增長

　　日本強震，其國內鋅行業供需方也“受災”。鋅冶煉企業生産受影響，鋅産量縮減；鍍鋅生産受影響，鋅需求量減少。估計今年日本鋅産量將減少，而進口量將達到10年來的高點。

　　根據國際鉛鋅研究小組(ILZSG)統計的數據顯示，2010年日本鋅産量總計57.4萬噸，佔亞洲國家鋅産量7.3%，居亞洲第四，僅次於中國、韓國和印度。日本地震後，鋅冶煉企業生産受影響較為嚴重，東邦鋅業(Toho Zinc)的安中精練廠(Annaka)及三井礦業&冶煉公司(Mitsui Mining &Smelting Co)震後停産。日本最大的鋅冶煉廠日本同和(Dowa)礦業株式會社的Akita鋅冶煉廠停産，該廠年産能為20萬噸，在日本鋅冶煉總産能中約佔三成。雖然同和礦業已于4月表示已經重啟該冶煉廠，但日本鋅産量下降已成定局。根據彭博新聞社報道，受地震和海嘯影響，估計今年日本鋅産量將減少8%，而進口量將達到10年來的高點。

　　鋅下游消費同樣受地震影響而縮減，尤其是鍍鋅行業受影響較大。汽車産業受災深重，鋅需求量有所縮減。雖然市場對災後重建抱有良好預期，然而目前核危機陰雲未散，局勢不明，災後重建步伐也受限，估計短期內日本鋅需求難有明顯起色。

　　總得來説，由於受災停産的鋅冶煉廠逐漸按恢復生産，並且日本國內有一定庫存，同時日本國內近期下游需求也受到抑制，因此其鋅冶煉儘管産量縮減，但供應仍可保障。至於災後重建對鋅需求的增加，鍍鋅行業的鋅消費或作為主要增長點，無論是災後道路房屋建設，還是汽車生産恢復，都將刺激鍍鋅生産，帶動鋅需求的增長。

　　操作建議

　　本週倫鋅本週先抑後揚，周初標準普爾因擔憂美國可能無法解決預算赤字和債務飆升的問題，而欲將美國AAA主權信用評級展望下調至“負面”，令美元于低位反彈，倫鋅晚間大幅跳水，一度破位2400美元/噸，不過2300點處再度獲得支撐。之後跟隨倫銅走高，美元的單邊下行也給予支撐，但是就倫銅相比，倫鋅反彈較弱未能重回2400點關口。而2400點之上有較多均線壓制，短期來看阻力不小，倫鋅庫存近期不斷飆升，截止週四倫鋅庫存自上周起已連續累計增加77875噸，庫存總量達814300噸，目前已經創出1995年以來最高水平。而中國市場在復活節兩日休市中走勢偏弱，預計下周倫鋅走勢將會偏弱，不排除再探2200點一線。

　　滬鋅本週未能跟隨外盤有所走強，週二盤中大跌擊破18000點關口，之後兩日雖一度試圖重返該關口，但5日均線壓力不小，週五更是在沒有外盤指引的情況下，再度刷新本輪下跌來的新低至17345點。而從本輪下跌情況來看，滬鋅放量增倉下行，持倉量接近上月高位，顯示出期貨市場對於未來走勢較不看好。從經濟面來看，中國市場受貨幣緊縮政策不斷加強的影響，國內企業面臨成本上漲、經濟增速放緩的預期，未來中國經濟面臨較多的不確定性。而一季度汽車行業大幅放緩就顯示出鋅下游行業需求未來面臨下調可能，國內鋅市消費將持續承壓。而本週滬鋅庫存也創出上市來的新高，國內外的鋅市場消費氛圍均處於供大於求之勢，料將在後市繼續影響市場買氣。廠家對當前鋅價反應相對冷漠，認為下跌空間依然存在，大批量採購囤貨者不多。從形態來看目前滬鋅走勢仍屬下跌通道之中，下周將會測試17000點關口。