鋅價五月或再下臺階

　　徐峰

　　2010年，倫鋅全年漲幅為-5.2%，倫銅全年漲幅為27.1%，倫鋁全年漲幅為9.0%；2011年第一季度，倫鋅環比下跌3.52%，倫銅環比下跌2.14%，倫鋁環比上漲6.20%；截至上週末，4月倫鋅環比反彈上漲0.25%，倫銅環比上漲2.14%，倫鋁環比上漲4.04%。對比三組數據，可以明顯看出鋅在銅鋁鋅三大基本金屬中所處的弱勢地位。筆者認為，導致賤金屬走勢分化最直接的原因在於市場資金的運作，它們在對賤金屬供需格局及其他影響因素進行分析後得出相應的價格強弱預期，然後最終決定他們的投資偏好。鋅目前之所以成為多頭心中的雞肋品種有以下幾方面原因：

　　明顯的供應過剩局面決定弱勢框架

　　一方面，世界金屬統計局曾于3月中旬公佈2010年全球鋅市供應剩餘40.20萬噸，本月中旬公佈數據又顯示年內1—2月供應過剩11.8萬噸。另一方面，目前倫鋅庫存自2007年末以來已經持續增長了3年多時間，截至4月21日庫存量已高達81.43萬噸；截至上周國內滬鋅周庫存報收 38.9萬噸，為國內歷史高點新紀錄，量值約佔國內月均産量的90%，總體表現也同樣持續上漲了3年多時間。兩地持續較長時間上漲的顯性庫存簡單明了地印證了當下國際以及國內鋅市場供應過剩的格局。

　　筆者認為，在當下全球一體化的格局中，近期中東局勢失控、日本核災難失控使得全球經濟年內難言真正的健康復蘇，全球鋅市場供應過剩的局面年內難有改變，而這基本決定了鋅價的弱勢框架。

　　銅鋅替代效應差導致鋁更受國際資金青睞

　　2010年以來銅價的高漲幅拉開了與鋅鋁的價差，因此市場上開始有很多投資者關注銅鋅、銅鋁的比值效應，本文開頭的三組數據告訴我們目前僅是銅鋁的比值效應已經奏效，後市銅鋅比值效應也會奏效嗎？筆者認為不會，因為不同品種之間具有實質有效的替代性是比值效應奏效的基礎，比如銅鋁目前都可以用來做電纜，而銅鋅物理化學性能的差異導致它們之間的替代性並不明顯，這樣一來在鋁鋅的選擇上國際資金拋棄鋅而選擇鋁是顯而易見的，而像雞肋一般被拋棄的鋅在沒有被發現新的利用價值前很難被炒作起來。

　　緊縮週期加劇經濟二次探底預期

　　宏觀方面，國內央行在經歷了2010年六次上調存準金率、兩次加息之後又在年內兩次加息、四次上調存準金率，這一系列措施無疑表達了政府抑制通脹的決心，然而我們需要注意的是，貨幣緊縮政策不僅回收了市場中的流動性基礎，而且還很明顯地抑制了下游消費需求，另外更加劇了現貨企業本來就存在的三高一低(高原料成本、高人力成本、高財務成本、低利潤水平)現象。如今歐洲央行同樣步入加息週期，美國QE2也即將於6月到期，基於對近期全球動態的分析以及全球戰略考量，筆者認為後市全球經濟二次探底的風險將會放大，屆時一些目前還奏效的支撐也將成為浮雲。

　　綜合上文分析再結合當下國內滬鋅價格的走勢，從戰略技術上看，目前鋅價總體表現偏弱並有破位下行的跡象。筆者認為，目前的操作思路應該以中線空頭佈局為主，具體的出入場時點則應該由具體的交易系統而定，如果目前已持有空單，那麼空單可繼續持有，在目前盈利的基礎上爭取拿成中線單，右側止損止盈位參考10日線。另外，對於想在日內短線交易上有所斬獲的投資者，鋻於盤中多空博弈的複雜多變性，筆者在此提供4個策略僅供參考：耐心釣魚、精準刺殺、順勢漂流、盤中均線騎墻，不同策略有不同的優缺點，得失也就是取捨的結果。

　　(作者單位：南證期貨)