諾獎得主馬斯金清華演講 銀行外部性和道德風險是本輪金融危機元兇

　　記者 袁蓉君

　　4月24日是清華大學百年華誕。此前一天，2007年諾貝爾經濟學獎得主、普林斯頓高等研究院教授埃裏克馬斯金現身清華大學經濟管理學院，作了題為“金融危機的成因與對策”的校慶專題演講。馬斯金認為，非理性、恐慌情緒、貪婪、職業道德缺失、宏觀因素、金融衍生工具缺乏透明度、銀行高薪、銀行“大而不倒”等並非是造成本輪國際金融危機的主要原因，罪魁禍首在於銀行的外部性以及政府實施救助而放大的道德風險。

　　記者注意到，衣著樸素、平易近人的馬斯金，以其鮮明的論點、縝密的邏輯、生動的語言贏得了在場清華EMBA校友的陣陣掌聲。他的演講主要圍繞三方面內容展開，即：為什麼信用市場而非其他市場重復出現危機；為什麼信用市場出現危機之後需要政府介入，而其他市場的危機可能並不需要；如何在信用市場上提前預測並避免金融危機的發生。

　　馬斯金認為，信用市場比其他市場更容易出現危機是由其基本特點決定的。這些特點包括：信用市場相當於整個經濟的血液，與所有其他市場相關聯；信用市場小的波動會被放大，具備給無辜的第三方造成成本的“外部性”；信用市場缺少自我糾錯的能力。

　　“假設個別銀行把錢借給了一些信用級別很低的貸款人，當這些人無法按時還本付息時銀行就會出問題。因為大部分銀行的杠桿比例很高、資本比例很低，沒有足夠的資本保持其運營。在這種情況下，銀行要彌補損失必須做幾件事：其一是從其他金融機構或投資者那裏融資，其二可能會把自己此前發放給企業、個人以及其他金融機構的錢收回來，個別銀行的問題就會通過借款人傳遞到其他銀行，導致所有的銀行都出現問題。同時，其他銀行為保證安全也會收回自己發放的貸款，並拒絕新貸款。這樣一來，銀行業的局部問題就被放大或者傳遞成為一個系統性風險。在這種情況下，唯一的解決方法可能就是政府的干預。所以，這一切與非理性、恐慌情緒、職業道德、貪婪等都無關，所有的銀行停止放貸完全是理性的行為。”馬斯金如是説。

　　馬斯金表示，一般來説政府有兩種手段來干預信用市場，其一是旨在防止危機擴散的事後介入，其二是防患于未然的事前介入。前者一般是指政府注入資本等救助方案，後者則主要指約束銀行行為的監管手段。鋻於前者可能使銀行有恃無恐，願意在政府兜底的情況下冒更大的風險，以及銀行未將外部性內部化，只考慮自身的盈利而不顧及其風險行為可能對其他銀行産生的負面影響，政府在事前加強監管至關重要。

　　談到政府主要的監管形式時，馬斯金認為主要有規定貸款的最低標準、限制銀行的杠桿比例、上調資本充足率等。另外，他補充道，其他很有必要的監管方式還包括：限制可以為銀行轉移風險的衍生産品的交易；約束銀行高管的薪酬，除了對業績突出的高管發放獎金外，對經營失誤的高管應採取要求其返還獎金的做法；限制銀行的規模，多發展小銀行以分散風險。

　　馬斯金表示，一個合理設計的監管以及政府救助計劃，能夠預防金融危機的出現，並在危機發生之後解決問題。“美國的經驗表明，1940年-1980年我們的監管一直比較有效，經濟增長速度很快。也就是説，監管並沒有扼殺創新。”當然，他也指出，政府的監管或者救助計劃並不能徹底防止金融危機的重演，也不能制定金融創新的“尺度”。這首先是因為人們不能預測銀行創新的內容，且不可能制定一個規則，只是把那些壞的、不利於整個體系的創新給剔除掉。儘管如此，馬斯金相信“吃一塹長一智”，“我們在未來能夠做得更好。”

　　埃裏克馬斯金 1950年出生於美國紐約，現任普林斯頓高級研究所社會研究學院講座教授。1976年獲得哈佛大學應用數學博士學位，1985年至2000年任哈佛大學教授，2003年出任世界計量經濟學會會長。

　　2007年因“奠定了機制設計理論的基礎”而獲得諾貝爾經濟學獎，同年11月受聘為清華大學名譽教授。