商業零售業利空殆盡

　　◎ 《紅週刊》特約/中金公司 郭海燕

　　行業發展態勢良好，估值處於低位

　　2011年白酒企業一季報驚喜不斷。已公佈一季報和業績預告的白酒企業中，瀘州老窖同比增長32%，古井貢酒業績同比增長121%，金種子酒同比增長150%以上。其實，3月末市場對白酒行業一季報普遍高增長預期都已經比較一致，然而市場憧憬已久的白酒一季報行情遲遲未到來。除了市場風格偏好週期品和低估值品種之外，大家還擔心白酒未來已無新的成長故事可講。

　　白酒的故事遠未結束

　　糧食安全、飲酒健康、經濟危機、稅收調整、嚴打酒駕等問題，過去5年白酒行業一直在懷疑中成長，卻始終在超越市場預期。名牌白酒由於品牌資源的稀缺性，正享受中國崛起的紅利。我們認為可以未來關注以下成長方向：（1）中西部經濟的快速發展、二線白酒區域集中度提升、費用率下調。（2）一線白酒有獨特的潛力。（3）並購整合帶來機會。

　　投資建議：

　　白酒，進攻防禦兩相宜。投資者近期可重點關注白酒。預計白酒2011年一季報業績有較大幅度的增長，隨著預期的不斷兌現，市場有望重新認識白酒行業的投資價值和未來的成長軌跡，白酒股也將有較好的表現。根據我們自上而下和自下而上的選股思路，並考慮估值水平，現階段最看好山西汾酒、瀘州老窖和沱牌曲酒。山西汾酒青花瓷旺銷、一季報業績快速增長；瀘州老窖估值低、業績有望加速增長；沱牌曲酒存在改制預期、可關注階段性的機會。別外，貴州茅臺、五糧液在現有估值水平下可獲取穩定收益。■