準備金上繳致資金趨緊 數量回籠量變引發質變

　　21日上繳存款準備金之後，市場資金明顯趨緊，各期限回購利率大幅飆升。在連續10次上調存款準備金率之後，數量回籠的效果已經開始顯現。

　　21日準備金上繳當日，銀行間市場所有回購利率全部大幅攀升。1天、7天、14天回購利率分別上漲了183基點、100基點和80基點。

　　“很緊張！”上海某商業銀行交易員説。這次準備金上繳之後，很多機構都開始借錢。雖然準備金上繳結束，22日市場資金利率有所回落，但是很多機構，特別是中小銀行仍然缺少流動性。

　　上午一直在尋找資金借出方的華北一小銀行交易員22日對記者表示，現在借入資金的機構相對較多，“很少有往外出的，特別是短期的，有機構借出的話，大家都會蜂擁而至。”

　　國泰君安債券分析師陳嵐表示，準備金率上調對資金面産生了直接影響，另一方面，月末考核因素的存在，也可能會推動資金面繼續趨緊。

　　為了應對準備金上繳帶來的資金緊張，央行在其慣常的公開市場操作中，已經有所考慮。

　　週四繳款當日，央行暫停了91天期正回購操作，而且將三月期央票的發行量大幅縮減至100億元。

　　雖然公開市場利率仍然保持平穩，但發行量的大幅縮減導致公開市場的資金凈投放。數據顯示，央行一週內向公開市場凈投放資金達到940億元，創下7周以來的資金凈投放量新高。

　　公開市場資金的凈投放，並沒有改變市場資金趨緊的態勢，連續十次準備金上調的影響，開始由量變轉為質變。

　　統計十次準備金率上調後資金面的變化可以發現，在之前九次準備金上繳當日，只有2011年1月20日，由於春節因素，曾經出現過資金利率的普遍大幅上調狀況。其餘八次，資金利率的變化都是有升有降。

　　資金的緊張已對信貸産生影響。

　　上海一股份制商業銀行業內人士表示：銀行間市場資金的緊張，也導致信貸的緊張。“以個人房貸為例，不僅是準入門檻高了，即使材料齊全，房貸想要審批下來，也需要三四個月的時間，如果想快的話，可能就需要接受上浮利率了。”

　　中國人民大學經濟學院副院長劉元春表示，存款準備金率的調整基本沒有差別化，而受到央行近期緊縮政策的影響，商業銀行的信貸緊縮會有一個偏向：多向大型企業、優質企業發放貸款，這樣對中小企業更為不利。

　　除了結構上的偏向之外，“數量型貨幣政策主要是針對貨幣供應進行管理，而價格工具主要是對貨幣需求進行管理。如果只對供應管理，而需求不得到有效控制，那麼就會出現短期利率和長期利率不一致，官方利率和民間利率出現大幅利差。”劉元春説。

　　由於目前不斷高漲的通脹壓力，流動性收縮政策仍然是目前的主旋律。3月份全國CPI同比漲幅高達5.4%，而業內普遍預計二季度CPI可能會繼續上行。

　　國泰君安首席經濟學家李迅雷(微博專欄)表示，4月份熱錢流入還會不少，即便上調0.5%存款準備金率，還是不夠完全對衝，央行可能會發行長期央票來繼續回收流動性。(新華社)