造紙板塊 估值洼地的又一奇葩

　　■ 金百臨諮詢 秦 洪

　　一向平淡無奇的造紙板塊在近期漸得到輿論的關注，而且在昨日還成為A股市場的一大投資熱點，青山紙業、福建南紙、晨鳴紙業等個股更是逆勢上漲且漲幅居前，那麼，如何看待這一板塊走勢呢？

　　遊資追擊造紙股

　　對於本週末造紙板塊如此強勁的走勢，業內人士傾向於認為兩點，一是該類個股長期滯漲，股價走勢類似于“木乃伊”。而近期市場流行色就是“木乃伊”陸續復活，比如説近期的PVC板塊、低價電力股板塊等等。所以，隨著“木乃伊”板塊的漸次減少，造紙板塊也就漸成稀缺資源，進而為遊資熱錢所關注。

　　二是近期短線資金面緊張的狀況有增無減。比如説近期質押式回購利率持續上行，本週四一度上漲180個基點。一斑可窺全豹，這些信息的疊加就折射出當前市場的確很難出現大幅上行的趨勢，體現在盤面中就是上午時量能配合尚可，但午市後的成交量就會迅速萎縮，從而意味著大盤的上衝動能的確處於衰弱的態勢，這也使得盤面的活躍資金做多激情漸漸降溫，如此就迫使遊資熱錢放棄集團衝鋒的策略，進而選擇小股部隊偷襲的策略。因此，一直不為主流資金關注的造紙板塊就成為遊資熱錢偷襲的對象，也就有了青山紙業等個股漲幅居前的態勢。

　　兩大利好提升估值水平

　　當然，偷襲較為成功，且讓市場重新關注起造紙板塊的行業特徵。而慶倖的是，近期造紙板塊迎來了兩大産業亮點，一是人民幣升值。近期人民幣升值趨勢較為清晰。一方面是因為美元的貶值，另一方面則是因為我國經濟的強勁增長，尤其是出口仍然保持著旺盛的勢頭，故人民幣升值前景樂觀。而由於人民幣升值，將意味著進口原料的價格將下降，進而提升相關上市公司的業績。對於造紙股來説，由於紙漿大量依靠進口，因此，人民幣升值有利於造紙業績的回升。據測算，人民幣每升值3%，銅版紙、箱版紙、新聞紙的毛利率將分別提升1.7%、2.1%、1.6%。而目前造紙業上市公司的主營業務收入均以數十億元甚至百億元來計，所以，毛利率上升一個百分點，就意味著數千萬元的利潤，從而提升造紙股的估值水平。

　　二是棉花上漲之後給造紙産業賦予一個新的炒作邏輯。目前，全球及國內棉花種植面積下降導致棉花供給不足，價格大幅上揚，導致棉短絨供給下降，而國內粘膠纖維的産量穩步增長，從而拉動溶解漿的需求快速上升，産品價格也隨之漲升。資料顯示，目前溶解木漿的國際價格大約在2600美元/噸，而國內市場售價也高達16000元/噸左右。海外公司的毛利最高達到了65%左右，而國內噸漿的凈利在3500－4000元左右。而溶解漿也是造紙的原料之一，不少造紙上市公司均擁有這樣的産能，比如説晨鳴紙業、青山紙業、福建南紙等。因此，溶解漿價格的上漲對部分擁有溶解漿業務的造紙股將帶來新的估值推動力。

　　或成估值修復行情的主角

　　正因為如此，在近期明顯有資金介入到造紙板塊中，其中青山紙業等低價股更是出現了加速上升的態勢。如此來看，短線造紙板塊仍有進一步活躍的可能性，這也得到了這麼幾則信息的佐證，一是目前造紙板塊符合估值修復行情的主角。由於造紙板塊具有典型的低市盈率，不少個股大多只有10倍的市盈率，之所以如此，主要是因為電子産品的衝擊使得造紙産業的産能增長空間不大，故市場予以較低的估值。但由於前文提及的兩大産業亮點，無疑將推動著造紙板塊的估值修復行情的延續，從而成為近期市場的一個主角。

　　二是造紙股的盈利能力或將借這些産業亮點而回升，使得這些成長性不太明朗的造紙股獲得較為確定的、明朗的行業景氣，既如此，估值的修復+成長的推動有望成為造紙股在近期行情活躍的強大推動力。據資料顯示，太陽紙業準備在原有20萬噸化學漿生産線進行技改，改為20萬噸溶解木漿生産線；福建南紙擬建設年産9.6萬噸竹（木）溶解漿項目和吉林化纖準備新建5萬噸溶解竹漿項目；岳陽紙業亦計劃建設30萬噸溶解木漿項目，預計于2011年底投産，而從前文提及的國內噸漿的凈利在3500－4000元左右的數據來看，30萬噸的盈利數據的確較為樂觀，故有望成為推動造紙板塊強有力的漲升引擎。

　　建議投資者關注題材與業績彈性皆具的個股，比如説岳陽紙業、太陽紙業、青山紙業、福建南紙等，另外，華泰股份由於多元化的佈局漸趨成型，業績的彈性也有所增強，故該股也可跟蹤。

　　（執業證書編號A1210208090028）