有“池子”還不夠

　　馴服熱錢考驗央行調控藝術

　　本報記者 李金玲報道

　　看來，央行的“池子”並未改變熱錢流入的趨勢。聯合國報告稱，世界前15個最具吸引力的投資目的地中，中國繼續位居第一，是跨國公司首選的投資目的地。中國正成為國際金融資本和産業資本的避風港，熱錢也如洪水猛獸襲來。

　　近期外匯儲備和外匯佔款的非正常增長説明國際熱錢正在加快流入我國資本市場。3月新增外匯佔款4079億元，3月份貿易順差為1.39億美元，折合人民幣9.08億元，外商直接投資（FDI）為500億-600億元，那麼，3月份疑似熱錢流入約3400億-3500億元。

　　熱錢流入帶來的流動性壓力迫使中國必須建立更大“池子”來容納。央行宣佈自4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，這是年內央行第4次上調存款準備金率，也是自去年1月以來第10次上調。這意味著，大型金融機構存款準備率將再創20.5%的歷史新高。此次上調準備金將凍結流動性3842億元，規模與疑似熱錢流入量基本相當。

　　目前中國外匯儲備已經超過3萬億美元，比去年同期增長24.4%。由於一些因素的繼續存在並且效應增強，預計這種外匯儲備增多趨勢難以抑制。

　　中商流通生産力促進中心首席分析師陳克新對《中國産經新聞》記者表示，外匯儲備的持續增加，不僅會使得人民幣外匯佔款持續增加，增大物價上漲貨幣基礎，而且還會加大國家財政方面的費用成本，增大全體納稅人負擔。如果儲備貨幣大幅貶值，更會招致重大賬面損失。為了對衝不斷投放的人民幣基礎貨幣，央行又被迫將金融機構存款準備金率上調至20%的歷史高點，反過來又壓縮了各大商業銀行的盈利空間。也就是説，對各個方面都沒有好處，我們為此付出的成本代價太高。

　　新興市場國家的經濟增長快，面臨匯率升值的可能，所以導致了全球的熱錢流入。中外利差的加大及境內信貸規模管制導致民間借貸利率上升，是致使境外資金流入壓力增大的重要原因。

　　資深財經、地産評論家朱大鳴毫不客氣地指出，這些強烈“熱愛人民幣資産”的國際熱錢，不追求正當的産業利益，而是一味追求“金融利益”和各種各樣的匯差和利差，從而攫取別國的資源和財富。他們期望“人民幣儘快升值”以便達到他們獲得鉅額利益的目的。

　　國家外匯管理局曾于3月30日發文管制熱錢。一些業內專家認為，這種被動的方式恐怕很難阻擋熱錢的涌入。從長遠看，要解決熱錢問題，還是要加強宏觀調控，合理引導人民幣升值預期，包括促進國際收支基本平衡和尋求匯率水平均衡。

　　陳克新認為，解決物價上漲問題不能依靠持續加息，加息太猛可能加大熱錢和資本流入，應當借助於人民幣的適度、自主、逐步升值措施。人民幣的逐步升值，一方面促進中國進口，滿足擴大國內消費的需求；另一方面也有利於減少貿易順差，實現國際收支平衡。受其影響，我國的外匯儲備將逐步回落到合理水平，減輕各方面支出負擔，減少為購進美元而投放的基礎貨幣，進一步對物價上漲釜底抽薪。

　　有分析認為，人民幣升值並非中國可以採取的唯一舉措，相比加息，人民幣升值更容易吸引熱錢進入。而陳克新告訴記者，到目前為止，還看不到更好、更有效的舉措。用加息等抑制有效需求的措施，大幅降低經濟增長速度，當然可以抑制國內外大宗商品上漲，但有可能使得大量企業缺乏需求而陷入困境，産生大量失業問題，將整體經濟拖入滯脹，引發社會動蕩。這才是最危險的。

　　中國政法大學資本研究中心主任劉紀鵬(微博)的觀點是，只要這個熱錢合法，就應該持歡迎態度，而不是簡單地去加息，再回流到央行，再養成貨幣大老虎，使熱錢既賺你匯率利差，又吃你利息。