收評：空方圖窮匕見 防禦操作等待政策明朗

　　週五午後讓市場恐慌了一把，股指在中國石油（601857）、中國石化（600028）、招商銀行（600036）、浦發銀行（600000）等權重股的急速下挫帶動下，出現了一波跳水走勢。雖然股指在3000點附近止跌企穩，但是股指弱勢格局初步確立，空方圖窮匕見，短期股指面臨調整的可能越來越大。主力資金短期內將以防禦性操作應對市場，等待政策明朗和股指共振出現。

　　首先是對貨幣政策預期的不明朗。在3月CPI同比上漲5.3%、，這與中央設定的年4%的調控目標相去甚遠，再次加息聲音甚囂塵上，穩健貨幣政策和宏觀經濟持續復蘇之間的博弈，讓市場主力分歧很大。一部分言論認為，目前貨幣緊縮到頭，為了宏觀經濟的持續復蘇，央行或許將維持目前的政策不變；有一部分言論則認為，通脹壓力較大也可能會繼續加大，貨幣政策緊縮仍有一定空間。目前來看，兩種言論各有各的道理，後市具體政策走向，則需要看央行出手力度。從去年10月以來，央行兩月加息一次、一月提存準率，這種規律是否延續或許在5月初將見分曉。由於CPI存在慣性，進入“5時代”後必然使得二季度的通脹壓力較大，特別是目前造成通脹的原因比較複雜，首先是多種成本要素快速上升，帶動糧價上漲，是技術性原因；其次是流動性過剩；再次是輸入型通脹。這都讓央行存在加重調控力度的可能。筆者認為，一旦央行加重調控力度，則説明目前通脹壓力已經超出管理層容忍地步，股指或許由於通脹壓力加劇而面臨調整的可能。未來貨幣資金走向何時明朗，股指或許將再度引來新一輪反彈走勢。

　　其次，二八轉換節奏不明朗，也是主力迷茫的一個方面。春節以來，藍籌行情的內在動力就是中小盤股票和藍籌股的估值差異過大，而到了現階段，這一基礎理由正在削弱。從最近幾日銀行、鋼鐵等板塊資金明顯流出這一事實可以看出，這類低估值股票在大漲之後的吸引力顯著下降近一個半月的藍籌行情使得週期板塊或面臨調整風險，且在流動性不斷緊縮的背景下，市場存量資金尚無法推動其大幅攀升。與此同時，中小板指數和創業板指數的雙雙破位也對市場打擊較大。一直以來，中小板指數和創業板指數代表市場中小市值個股，也代表市場的賺錢效應，如今兩個指數雙雙出現破位下行，説明中小市值個股目前估值水平相對偏高，估值回歸行情仍將延續；雖然不排除有超跌反彈的機會，但是僅僅只會是主力資金抄底所為，難以形成大逆轉。由此可見，未來一段時間內，市場更多地將表現出“二八”現象的蹺蹺板效應，難以對股指形成持續性推動力。從歷史經驗來看，市場全面反彈，需要在中小市值和權重股形成共振的情況下發生，這也是主力資金選擇防禦等待共振出現的重要原因。（金證顧問首席分析師 陳自力）

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