準備金率上調累積效應顯現 資金面驟緊流動性逆轉

　　王 媛 顏 昕

　　昨日是今年第四次上繳存款準備金的日子，面對約3600億元資金的繳款“洪峰”，昨日銀行間市場資金面驟然緊張，資金價格全線飆升，尤以隔夜回購加權平均利率漲幅最大，昨日跳升了180個基點。

　　業內人士分析，存款準備金率數次上調的累積效應已逐漸顯現，不排除二季度存款準備金率繼續上調的可能性，資金面寬鬆態勢或將發生逆轉。

　　資金充裕日子不再

　　資金市場風雲突變。前日還在因資金面寬鬆使得一級市場投標火熱，昨日就因資金面抽緊而四處拆借資金。據交易員介紹，昨日前臺報價幾乎是清一色的融入資金需求。隔夜回購利率早盤便高開在3.50%，之後一路走高，盤中最高衝至4.50%，最後全天加權利率較前一交易日的漲幅高達102%。而7天回購利率亦如此，開盤後利率便一路走高，全天加權平均利率最後收于3.95%，漲幅逾3成。

　　與今年3月份的準備金繳款日銀行體系資金寬鬆大不同，昨日資金面的緊張程度超出了一些市場人士的預期。有交易員指出，由於大行一早即停止融出資金，早盤資金就開始緊張起來，券商和基金開始替代大行，充當融出資金的主力，原以為這種緊張狀況到下午會有所緩解，但沒想到反而愈演愈烈。

　　對於出現這種“流動性逆轉”的原因，業內人士分析，存準金率上調抽水效應的累積、“五一”長假的現金備付和臨近月末這三個因素都干擾了昨日的資金價格。事實上，儘管4月份公開市場到期量高達9110億，但截至昨日，央行在4月份已發行央票和正回購5910億，若加上本次上調凍結資金約3600億，其實4月份已提前鎖定了凈回籠。

　　提防“流動性逆轉”

　　“之前提高準備金率的緊縮效應已經累積到達臨界點，未來要警惕流動性逆轉。”招商證券債券分析師柴樹懋指出，據估算現在金融機構超儲率水平大概在1.2～1.4之間。

　　而本次上調後，一些大型金融機構的超出率已經降至很低水平。齊魯銀行金融市場部王煥娥指出，目前主流機構預測二季度仍將上調存款準備金率，若5、6月份再次上調準備金率，市場資金面在二季度將呈現趨緊局面。

　　值得一提的是，昨日招標的中央國庫現金管理商業定存的中標利率同樣超出預期。儘管昨日央行通過國庫現金定存招標向銀行間市場注入300億元的流動性，但仍難解機構對資金之渴，中標利率僅為5.70%，低於今年前兩期的水平。由於本次為9個月期限，存在跨年因素，招標前，多數機構預測利率定會高於上一期。王煥娥指出，最終公佈的中標利率大出意外，或是官方有意引導該價格向合理水平靠攏。

　　(上證 王 媛)

　　相關鏈結

　　融出即被秒殺 機構四處抓錢

　　昨天是調整準備金後的繳款日，一清早資金面就陷入了極度緊張的狀況。除了政策性銀行以外，幾乎所有機構都處於焦灼的融入狀態，一些國有商業銀行等大型機構缺口甚至在幾百億，直到臨近收盤也還有尚未填平的缺口。隔夜回購利率開盤價暴漲，但凡有資金融出，便瞬間被秒殺。資金富裕的機構也優先融出價格更高的7天品種，全天不僅短期品種利率大幅上行，長期品種也隨之水漲船高，但是融出有限，成交寥寥。(南京銀行顏 昕)