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發佈時間:2011年04月21日 17:44 | 進入復興論壇 | 來源:天相投顧
天相投顧 仇彥英(微博專欄)
2010年1-12月,公司實現營業收入46.06億元,同比增長47.51%;主營業務利潤2.33億元,同比減少18.50%;凈利潤1.63億元,同比減少18.24%;攤薄每股收益0.32元;分配預案為每10股派現0.50元(含稅)。
項目投産,帶動營業收入增長。2010年,公司募投資金項目年産35萬噸高檔涂布白卡紙順利投産,公司産品銷量隨之增長,帶動了營業收入的增長。2010年度,公司共計生産機制紙100.12萬噸,銷售機制紙95.66萬噸,産銷率達到95.55%。
原材料價格高企,削弱公司盈利能力。2010年,原材料價格和人工成本持續上升並維持高位運行,導致産品的毛利率下降1.20個百分點,而期間費用率增長2.80個百分點,公司盈利能力下降。
資産減值損失增長,凈利潤下降。由於2009年衝回存貨跌價準備,而2010年無此事項,同時2010年度計提的壞賬損失因公司産能的擴大而增加,使得2010年資産減值損失同比增加897%,營業利潤及凈利潤同比下降。
募投項目白卡紙受益於消費升級、包裝升級。公司年産35萬噸高檔涂布白卡紙作為包裝用紙,其下游需求廣泛,同時下游行業由於近年發展較快,有效的拉動了消費的增長,是直接受益於經濟恢復的紙種。此外,公司全資子公司江蘇博匯紙業計劃建設年産75萬噸涂布白卡紙生産線,項目建成後,公司涂布白卡紙的産能將超過130萬噸,將進一步提升公司的市場競爭力。該項目尚需要國家相關部門審批後才能實施。
盈利預測與評級。我們預計公司2011年及2012年的EPS分別為0.44元和0.54元,對應2011年4月19日收盤價8.53元,動態PE分別為19倍和16倍,維持公司“增持”的投資評級。
風險提示:1)原材料價格不穩定;2)市場競爭加劇,導致毛利率下降。