伊恩-坎貝爾：黃金投機泡沫註定破裂

　　伊恩-坎貝爾

　　擔心歐元區危機？買黃金吧。擔心美國赤字？買黃金吧。想進行快速投機？有黃金就不會輸……或者白銀也行。在短短六個多月裏，銀價幾乎漲了三倍。但是貴金屬不能同時作為避風港和投機工具。而且隨著股票市場恰當傳遞了全球復蘇和升息信號，這些投機性泡沫註定不久以後就會被戳破。

　　黃金和白銀的追捧者會拿全球主權危機為他們辯護。標普已經把美國放在評級的負面觀察區。山姆(專欄)大叔不會破産，但仍缺乏一項計劃整頓好金融局面。黃金追捧者擔心美聯儲將買入更多國內債務，降低美元價值並誘發通貨膨脹，讓當下已超1,500美元/盎司的黃金更加珍貴。

　　美元疲軟應該會有利於歐元。但面臨不同主權風險的投資者將因此蒙受損失。歐元區不會通過大舉印鈔走出困境：德國人已經歷過一次大通脹，並不希望重蹈覆轍；歐洲央行正要提高利率，不願意向陷入困境的銀行注入緊急流動性。但是歐元區二線國家尚不能自食其力，因此擔心希臘必定面臨要經歷一次債務重組，而債務重組將導致銀行的混亂，並有向周邊蔓延的風險。對這個問題，歐洲沒有解決方案。怎麼辦？買黃金。

　　如果加息前景看好，而投機性購買尚未充斥黃金市場，那麼這個邏輯將很有説服力。通脹幽靈意味著利率已經在美國以外的地區上升。全球復蘇正在持續。Intel、IBM和雅虎都公佈了強勁的業績報告。ISM對美國製造業的調研顯示近期“迅速增長”的趨勢在三月份得以延續。調研還證實了德國製造業的繁榮。而中國第一季度GDP增速為9.7%。

　　現實的情況是美聯儲不希望把美國政府債務貨幣化。今年或明年初美國將加入全球升息潮流，持有貴金屬的機會成本將因此上升。免費貨幣時代的終結也威脅到走勢良好的證券和大宗商品市場——但二者的表現得利於這一事實，即貨幣緊縮的驅動力來自經濟增長。如果過度投機被抑制，那沒有什麼比曾經作為避風港的貴金屬更脆弱了。

　　相關背景：

　　20日現貨黃金在亞洲交易價格達到1,500美元一盎司，白銀也升至44.34美元一盎司，達到31年的新高。

　　德國4月製造業增速加快。Markit採購經理人指數攀升到61.7，是有記錄以來的第二高水平。

　　希臘19日賣出16億多歐元三月期債券，收益率高於4%。德國10年期債務利差上升到1,140基點。

　　伊恩?坎貝爾是Breakingviews專欄撰稿人。曾是荷蘭銀行新興市場部門的首席經濟學家，經濟學人智庫拉丁美洲的區域主管。2000年成為新聞從業者，開始為《華盛頓郵報》、《泰晤士報》、《獨立報》、《經濟學家》等刊物撰寫文章。