週五最具爆發力六大牛股(名單)

九陽股份（002242）：主營穩健增長凸現公司估值優勢

　　報告關鍵要素：公司當前估值遠低於小家電行業平均水平，若考慮到公司賬面擁有現金量遠超過實際運營所需要的現金，公司當前估值更低。公司豆漿機業務是否存在下滑風險與5月30日近5.7億股限售股解禁是短期內抑制公司估值修復的最主要的原因。從一季報情況看，公司豆漿機業務已在激烈的市場競爭中穩住陣腳。

　　隨著凈水器業務的盈利能力逐步被市場認可，公司估值有望逐步被修復。

　　事件：

　　公司公佈一季報，報告期內公司實現營業收入12.24億元，同比增長44.70%；實現歸屬於上市公司凈利潤1.22億元，同比增長47.49%；一季度實現基本每股收益0.16元。同時，公司預計2011年上半年凈利潤將同比增長15%-50%。

　　點評：

　　營業收入實現快速增長。報告期內公司實現營業收入12.24億元，同比增長44.70%；營業收入的快速增長一方面顯示公司豆漿機業務已適應美的、蘇泊爾（002032）等小家電龍頭進入後競爭加劇的市場格局，另一方面也顯示電飯煲、榨汁機等其他廚房小家電繼續保持了較好的增長，特別是公司一季度推出的新品市場認可度較高。

　　原材料價格上升背景下毛利率下降可控。一季度，公司主營業務綜合毛利率為34.53%，較去年同期下降0.7個百分點，較去年全年下降1.82個百分點。2010年下半年以來原材料價格大幅上漲，公司毛利率略有降幅顯示公司新品提價能力與成本轉嫁能力較強。

　　銷售費用大幅下降。公司一季度發生銷售費用1.52億元，同比增長34.05%，銷售費用率為12.45%，較去年同期下降0.99個百分點。一季度，公司尚未開始大規模市場推介，銷售費用率相對較低，隨著二季度市場推廣活動的展開和下半年凈水器市場拓展的需要，預計公司銷售費用支出將有所增加，銷售費用率也將較一季度有所上升。

　　豆漿機業務已能適應加劇後的市場競爭。前期美的、蘇泊爾等小家電龍頭轉戰豆漿機市場，市場對公司豆漿機業務能否適應加劇後的市場競爭持有懷疑態度。一季度經營情況顯示公司豆漿機已完全適應加劇後的市場競爭。

　　公司在美的、蘇泊爾等小家電龍頭大舉進入豆漿機市場後市場佔有率穩中有升。中怡康數據顯示，二月公司豆漿機市場佔有率達到68%，較2010年市場佔有率提升了3個百分點，顯示公司在當前市場競爭環境下已穩住陣腳。

　　步步高（002251）退出豆漿機（小家電）市場説明市場門檻已顯著提高。步步高公司推出豆漿機（小家電）市場，顯示豆漿機（小家電）市場進入門檻已顯著提高，豆漿機（小家電）市場格局已基本穩定。