連塑做多仍需等待時機

　　王志芬

　　清明節過後，連塑出現了快速反彈，同時伴隨成交量與持倉量的大幅放大。顯然，資金的介入助推了此輪反彈的高度，但現貨市場並未配合其上漲，同時宏觀面利空亦打擊了多頭信心，連塑反彈受阻後持倉轉而迅速下滑。我們認為連塑短期處於振蕩築底的階段，多頭可耐心等待擇機做多。

　　從成本端分析，連塑有補漲需要，這也成為多頭大肆介入做多的由頭。自3月份以來，原油基本上已經站穩100美元/噸一線，而且一度站上110美元/噸。這段時間石腦油也快速上漲，截至4月15日至1031美元/桶(2月份均價為893美元/桶)，以石腦油折算的LLDPE生産成本高達11700元/噸。現貨生産企業自3月份以來一直處於虧損狀態。原油持續上漲後，成本的價格傳導作用開始推升國內外PE産品報價走高。率先走高的是PE美金市場價格，韓國進口LLDPE維持在1440—1460美元/噸，進口的成本高達12000元/噸。東南亞進口LLDPE在1400美元/噸附近，進口的成本也在11200元/噸以上。國內外價差的倒挂將影響後續到岸進口料的量，未來一個月出現大幅縮減的可能較大。

　　原油價格對連塑接下來的走勢影響將會是非常大的，若中長期原油高位持穩，LLDPE價格勢必需要價格重估，出現大幅補漲是必然的。我們對原油的判斷是：高位持穩，中長期將在100美元/桶上方運行。首先，原油大漲的導火索利比亞混戰仍在發展。自利比亞爆發抗議活動以來，該國日均150萬桶的原油生産大部分已停止。中期來看，利比亞內戰將嚴重制約該國未來的石油生産，因為石油設施的修復以及外國工人的復工可能需要很長時間。即使歐佩克成員國的增産能夠緩解利比亞的供應中斷，這也大幅降低了歐佩克的剩餘産能，而剩餘産能是幫助保護油價免受供應衝擊的重要因素。其次，原油的市場需求仍然旺盛，尤其是以中國為代表的新興市場的需求，中國對油價的補貼政策也使得目前原油的價格對國內的消費影響較小。再次，由於美國核心CPI數據不包含能源，石油價格波動的因素被剔除出局，因此石油上漲對美國CPI及經濟增速的影響較小。4月15日美國明尼阿波利斯聯儲主席薛拉柯塔表示，美國的核心通脹率目前仍處於正常水平區間，因此美聯儲不會因為國際原油價格的飆升所引發的能源成本高企而提前實施加息。因此，市場將會逐步接受高油價，在未出現其他産油國政治動蕩的前提下，原油維持在100—120美元/桶區間的概率很高。

　　連塑走勢疲弱的主因在於高庫存及宏觀政策調控壓力。從市場供應來看，去庫存進程仍緩慢，供應壓力偏大。中國塑料市場庫存數據顯示，持續走高的PE庫存在3月份出現了大幅下滑，而4月中上旬PE庫存轉跌為升，較3月底增長2.24%，比去年同期增長29.93%。而預估的3月份數據顯示，産量及進口量方面仍然保持增長之勢，市場供應仍非常充足。從宏觀方面來看，通脹壓力巨大，國家貨幣政策收緊不利於需求恢復。從季節性因素來看，5月份農膜生産進入淡季，需求難有改觀。利多因素在於預期市場供應量的減少。4—6月份，國內PE裝置面臨較為密集的檢修，涉及産能近國內總産能的1/4，國內産量將出現回落。且由於進口PE虧損嚴重，市場普遍預期第二季度進口量將出現大幅的下降，屆時市場供應壓力將逐步緩解。

　　整體來看，隨著生産成本的提高及庫存壓力逐步緩解，做多連塑的風險收益比也在上升，11000—11500元/噸是比較好的買入機會，後市將出現振蕩回升的走勢。緊縮的宏觀政策調控仍在需求面上制約其漲勢，因此宏觀氛圍對期價的波動影響較大，上行之路略顯曲折。

　　(作者單位：新世紀期貨)