發達國家進入主權債務危機爆發高危期

　　繼標準普爾和穆迪下調日本主權信用評級和評級前景之後，近期標普又將美國AAA信用評級的前景評級從“穩定”調降至“負面”，這是自1991年推出前景展望體系以來，標普首次給予美國“負面”的前景展望。

　　消息發佈後，在市場上引發軒然大波，歐美及亞洲股市、美國債市、原油等多個市場應聲下跌，全球金融市場出現動蕩。如果能夠平靜下來看看當前的形勢，我們會清晰看到一幅讓人憂慮的主權債務圖景。

　　與以往拉美和亞洲國家主權債務很高不同，當前全球主權債務集中在主要發達國家和地區，累積了很高的主權債務危機風險。

　　根據IMF的數據，2010年全球主要發達經濟體政府總債務佔GDP比重將達109.6%，財政赤字佔GDP 9.29%，遠遠超過債務佔GDP 60% 、財政赤字佔GDP 3%的國際警戒線標準。IMF 預測，到2015年主要發達國家的政府債務佔GDP 比重將高達122%，而新興經濟體國家的政府債務佔GDP的比重只為32%。

　　從主要發達國家來看，歐元區部分國家已經發生了主權債務危機。目前，雖然歐元區熬過了最困難時期，主權債務形勢有所改善，但歐元區個別國家的主權債務風險還有可能進一步蔓延至其他國家，歐元區內國家整體主權債務風險仍然較大。尤其是近期，為應對歐元區嚴重的通脹形勢，歐洲央行小幅加息，這雖然有利於穩定歐元區的通脹預期，但對處於債務危機中的歐元區國家來説，將會使其債務形勢惡化。據統計，2009年歐盟27國政府債務佔GDP比重為74%，政府赤字佔GDP比重6.8%。歐元區的這一比例分別為79.2%和6.3%，均遠遠高於警戒線標準。

　　日本政府債務總額佔GDP的比重早已超過100%，2009年佔GDP比重為217.6%，政府赤字佔GDP比重達10.2%，且沒有任何下降跡象。由於日本高企的主權債務，標普和穆迪紛紛調降了日本主權信用評級。最近，日本遭遇了罕見的地震、海嘯災害，日本政府將通過國債發行籌集重建資金，這將導致日本財政狀況進一步惡化，加重其債務負擔，從而可能導致其國家信用評級再次被下調，觸發主權債務危機。

　　美國的債務情況比較嚴重。現在美國政府每支出1美元，就有約40美分是借的。2010年，美國財政赤字佔GDP比重為8.92%，國債總額突破14萬億美元，距離14.3萬億美元的最高限額只有不到3000億美元。按照現在的債務累積速度，再一次提高債務上限將無法避免。一旦美國繼續提高債務上限水平，將引發投資者的悲觀情緒。

　　最近在美國債務市場上，悲觀情緒已經出現，投資者對美國政府償還債務能力産生了懷疑。在全球金融危機和國際貨幣體系改革的大背景下，投資者對美元的信心逐步下降。早有研究指出，鋻於美國主權債務及州和地方的財政狀況，如果不能將赤字恢復至可持續水平，下一場主權債務危機就很可能在美國爆發。標普調降美國的信用評級展望，是一個重要的警示。

　　從目前形勢看，由於主要發達國家在國際金融市場具有特殊地位，如擁有國際儲備貨幣的發行權等，勉強維持住了局面，還沒有集中爆發主權債務危機。但其實體經濟發展相對緩慢，福利開支沉重，債務日積月累，由於主要發達國家金融聯絡緊密，不能排除在未來一段時間內，繼歐洲主權債務危機後，主要發達國家出現集中爆發主權債務危機的風險。

　　（作者係中國國際經濟交流中心副研究員）