蜜月結束市場迎來“政策觀望期”

　　經過週二的大跌之後，週三股指略有企穩，收出一根陽十字星，但是兩市量能並不活躍，基本都處在弱勢狀態中，預計後市市場震蕩或難以避免，筆者認為，在CPI進入“5時代”後，貨幣緊縮政策和宏觀經濟持續復蘇之間的博弈再度展開，貨幣政策未來走向如何，是持續緊縮還是維持原狀，成為影響今後股指的重要因素；筆者認為，從2661點以來的“政策蜜月期”基本結束，在“五一”小長假前，市場短期進入“政策觀望期”，股指方向性選擇將在5月初展開。

　　筆者認為，對於後市大盤的走勢，可以從政策面、技術面、板塊熱點三個角度進行分析：

　　首先，從政策面來看，通脹壓力和流動性，是影響A股市場最為重要的兩個因素。從去年10月以來，央行針對通脹和流動性的調控，出手頻率基本維持在維持兩個月加一次息和一個月上調一次存款準備金率的規律。市場對於央行出手從最初的恐慌、到如今已經習以為然，主力資金在經濟數據公佈前選擇退守，在央行出手調控後市場進入“真空期”則加緊做多，再到下一個月經濟數據公佈後又退守，這個良性的循環運作將股指從2661點推高到3000點的位置。在這短時間內，主力資金進退節奏，都基本上踏準了央行調控出手的規律，盤面個股活躍，股指穩步上升，可謂是一波小的“蜜月”行情。

　　但是，這種“蜜月”行情必須建立在一個前提上，就是管理層對於通脹壓力和流動性問題保持容忍的態度，一旦通脹和流動性超出預期，那麼央行出手調控力度有可能加重。從目前來看，這種跡象出現苗頭。一是3月份CPI同比漲5.4%，由於通脹存在一定慣性，這就意味著未來幾個月，國內通脹壓力仍較嚴峻；二是存款準備金率達到歷史新高，但是似乎市場上流動性仍較為充裕，這可能將導致央行出手加重；筆者認為，一旦央行加重調控力度的跡象明顯，或許將打亂到目前主力資金的運作節奏，進而迫使主力資金暫時撤退，作觀望策略。這種“政策觀望期”將延續到“五一”長假後，若在5月央行繼續維持目前出手頻率，或許股指將重抬升勢，否則，一旦央行出手頻率加快加重，則股指或許將有進一步探底的可能。

　　其次，從近期股指運行走勢來看，股指在3050點的位置明顯有滯漲的表現，原因無他，因為該位置正好是去年11月12日大陰線的中軌位置，也是當日多空爭奪最為激烈的區域。從成交量來看，目前的量能規模明顯低於去年11月12日的成交量，因此並沒有突破該根陰線的實力；同時可以發現，前期3月15日的2850點、3月31日的2914點，甚至此輪反彈始發點2661點，都基本在這一平行線上；週三股指的企穩，也正好受到該根趨勢線的支撐，未來股指若能守住20日均線，或者不能有效跌破該支撐均線，或許股指短期還能保持強勢，再度回歸3000點希望很大，否則，股指不排除向60日均線和120日均線靠攏的可能。

　　再則，從週二的大跌除了外圍的原因外，中小板指數和創業板指數的雙雙破位也對市場打擊較大。一直以來，中小板指數和創業板指數代表市場中小市值個股，也代表市場的賺錢效應，如今兩個指數雙雙出現破位下行，説明中小市值個股目前估值水平相對偏高，估值回歸行情仍將延續；相對於大盤股而言，雖然具備估值優勢，但是在通脹反復、貨幣政策再次緊縮之下，大盤股難有持續上漲表現，兩相對照，短期市場仍將是震蕩的格局。這可以從週三公佈的基金一季報的信息得到證實，對於週期股，基金基本認為雖然估值便宜，但是在CPI尚未見頂前，並不能樂觀；相反，新興經濟體概念股估值較高，且需要等待具體政策細節落實，目前尚未達到啟動階段；由此可見，未來一段時間內，市場更多地將表現出“二八”現象的蹺蹺板效應，難以對股指形成持續性推動力。

　　綜上所述，“抗通脹”是今年我國經濟的主要方向，貨幣政策的緊縮程度對於股指的漲跌節奏起到重要的影響，由於市場主力資金對於上檔壓力、貨幣政策不明朗的擔憂，短期市場進入“政策觀望期”，在央行穩健貨幣政策沒有出現“微調”的情況下，主力資金或將捲土重來；但是，一旦央行針對通脹壓力和流動性加重調控力度，或許主力將進一步撤離市場，待到政策面明朗或者股指跌出一個有短線操作價值的空間之後，主力資金才會再度進入市場。因此，近段時間，投資者可重點關注政策面的動向，以及中小板和創業板指數的走勢，耐心等待“政策觀望期”過去，操作上可關注一季度預增個股，以及具有估值優勢且業績保持穩定的藍籌板塊個股。

　　(金證顧問)