豫園商城：黃金價格持續上漲帶動業績快增

　　申銀萬國 金澤斐 陶成知

　　豫園商城2010年報業績符合市場和我們預期：2010年公司實現營業收入120.7億元，同比增長46.2%；利潤總額8.85億元，同比增長54.76%；歸屬母公司凈利潤6.73億元，同比增長39.72%，EPS為0.47元/股；扣除非經常性損益攤薄後ROE為14.06%，同比增加2.58個百分點。2010年公司業績增長喜人，一方面是世博效應和黃金價格上漲拉動主業利潤上升；另一方面是參股招金礦業的投資收益同比大幅增加以及出售德邦股權獲利3644萬元。

　　2010年招金礦業股權為公司貢獻凈利潤3.13億元，同比增長62.54%。在國際金價同比大幅增長的背景下，公司參股26.18%的招金礦業股份有限公司，繼續增加黃金産量，全年實現收入41億元，凈利潤12億元，分別增長46.48%和59.28%。2010年招金礦業為豫園商城貢獻凈利潤3.13億元，佔豫園商城凈利潤的46.63%。考慮到短期通脹和黃金價格長期上漲趨勢，我們預計招金股權貢獻凈利將依然是豫園盈利的主力，未來三年年增速有望維持在20-25%。

　　世博拉動公司零售增速創歷史新高。世博期間，豫園商城零售總額18.4億元，同比上升60%，創歷史新高。其中城內銷售8.9億元，同比上升60%，城外銷售9.5億元，同比上升59%。尤其是餐飲集團和食品公司銷售增幅更是超過100%。此外，世博效應推動了夜市銷售增長，達到城內銷售比重的15%以上。

　　“老廟黃金”、“亞一金店”外延擴張和內生增長並舉。2010年公司旗下老廟黃金和亞一金店分別實現凈利潤1.96億元和4147萬元，同比增速分別為27.27%和44.04%。截止2010年底黃金珠寶業在全國布網總量已達1341家(新增173家)，其中加盟店753家(新增294家)、直營連鎖店99家(新增14家)、特約經銷點489家(新增50家)。此外，兩大黃金傳統品牌在渠道銷售創新上均有所收穫，老廟世博金條系列登錄電視購物東方CJ，截止2010年底銷售額超過1.5億元，亞一金店嘗試淘寶商城開設網上旗艦店，探索電子商務發展，迎合新一代年輕消費群體的消費習慣。