平安信託TOT子産品業績分化嚴重

　　凈值只有0.4407元 還説收益超過10%

　　■新快報記者 強燕

　　由於市場風格變化較快，陽光私募業績起伏較大，踩準節奏的凈值快速攀升，成為市場明星，未及時調整持倉的則往往只能看著凈值直線回落。即使經過專家再度篩選的一些TOT(信託中的信託)所投的陽光私募業績也波動不一，使得整只産品的表現乏善可陳。如平安信託黃金優選1期今年表現很好，但二期、4期、5期的業績就出現不同程度的虧損；雙核動力系列所投私募今年以來凈值下跌的數量更是遠超過凈值上漲的數量。

　　TOT模式獲青睞發展迅猛

　　據了解，TOT模式是發起人募集一個信託産品，然後分別投資到其優選的幾隻陽光私募信託上去。其模式與陽光私募有些類似，認購門檻一般為100萬元或者更高(早期一些銀行發行的TOT産品門檻一度低於100萬元)，定期向投資者披露凈值，收取業績報酬、管理費、贖回費等，所以，對投資者而言，其仍是一個私募，只不過其業績是根據所投的幾隻陽光私募的表現按權重重新計算一下而已。

　　幾年前就已經有銀行嘗試這一模式，去年更迎來快速發展。對此，業內人士解釋説，一方面是信託開戶受限，另一方面，陽光私募快速發展，業績良莠不齊，而TOT可以平滑收益，並能給管理人帶來一定收益。因此，目前除銀行外，信託公司、券商、部分獨立第三方研究機構都推出了TOT産品。

　　在信託公司中，平安信託是推廣TOT産品力度較大的公司之一，目前其黃金組合、黃金優選、雙核動力都發行了好幾期。按大額投資者家園的數據統計顯示，黃金優選系列所投的已經有50隻産品(把每期每號産品作為獨立産品計算，下同)，雙核動力系列也有13隻。

　　挑私募能力左右整體表現

　　與普通陽光私募主要看選股能力和風控能力不同的是，TOT産品比的是發起人挑選私募的眼光。如果挑的私募表現好，自然整個産品的凈值也高，反之，也可能出現下跌。從目前看，各TOT産品的表現不一，某銀行發行的TOT産品一度凈值在面值之下，未能很好地發揮TOT分散投資規避風險的優勢；有部分TOT所投的私募表現穩健，整體上給客戶帶來了正回報，但從過去一兩年看，業績都難與私募第一梯隊的相媲美，而且部分還跑輸了同期大盤。

　　以平安信託為例，據大額投資者家園數據，截至4月8日，其黃金優選1期6號、4號、3號都是去年上半年成立的，其中6號成立以來的凈值增長率達到37.18%，4號和3號的也超過20%，超越同期大盤約15個百分點，但黃金優選二期十號就虧損了13.13%，黃金優選二期九號虧損了10.62%。雙核動力系列也是分化明顯，其中雙核動力2期1號成立以來凈值增長率達到9.31%，但雙核動力3期1號則虧損7.46%。而即使是表現較好的雙核動力2期1號，按最新凈值算，也未跑贏同期大盤，較同期滬深300指數的表現落後10個百分點左右。雙核動力1期7號更是比同期滬深300指數落後約14個百分點。

　　收益超過10%？

　　值得一提的是，黃金組合一期二號的凈值只有0.4407元(4月8日)，在平安信託旗下的TOT中顯得相當惹眼。對該産品，平安信託給出的累計凈值增長率為10.67%，而大額投資者家園在“業績表現”中統計出來的數據是-55.93%。差異為何如此之大？

　　平安信託方面的解釋是，該産品前身為瑞智一期，之前的投資顧問是平安證券，後來“承委託人意願，中止了與平安證券的顧問協議”，將該産品重組為黃金組合一期二號，自2010年2月重組後累計收益率超過10%。儘管重組後運作情況好轉，但對最開始參與進來的那些投資者而言，還是承受了不小的損失。

　　平安信託旗下部分證券類信託産品表現 (凈值更新日期為4月8 日)

　　産品名稱 最新累計凈值 累計凈值增長率 成立時間

　　黃金優選 1 期6 號 1.3718 37.18% 2010-06-30

　　黃金優選 1 期4 號 1.2186 21.86% 2010-02-09

　　黃金優選 1 期3 號 1.2185 21.85% 2010-02-05

　　黃金優選二期十號 0.8687 -13.13% 2010-11-09

　　黃金優選二期九號 0.8938 -10.62% 2010-10-26

　　雙核動力 2 期1 號 1.0931 9.31% 2010-07-27

　　雙核動力 1 期7 號 1.0843 8.43% 2010-06-29

　　雙核動力 3 期1 號 0.9254 -7.46% 2010-11-11

　　雙核動力 4 期1 號 0.9733 -2.67% 2010-12-28

　　黃金組合一期二號 0.4407 -55.93% * 2007-12-28

　　黃金組合 1 期1 號 1.1023 10.97% 2010-02-09

　　黃金組合 1 期3 號 1.1097 10.23% 2010-01-22

　　(數據來源：大額投資者家園，帶* 號黃金組合一期二號在平安信託網站上顯示出的累計凈值增長率為10.67% 。)