當心美國轉嫁債務風險

　　張茉楠

　　國際貨幣基金組織發言人日前在全球《財政監督報告》發佈會上對美國的債務和財政工作提出批評，稱其風險可能殃及全球。

　　在預算危機不斷拉響警報的情況下，第一大債權國日本有可能減持美債，而第二大債權國中國也在尋求外匯儲備多元化的戰略轉型。作為美國國債最大買家的美聯儲，若此時貿然抽回流動性，美國國債收益率將出現大漲，這將加重消費者、企業及聯邦政府的債務負擔，並使美國的財政狀況更加惡化。美國國債面臨市場前所未有的質疑。

　　事實上，美國這些年的所謂繁榮是“借來的繁榮”。美元作為儲備貨幣可以為債務進行外部融資，使債務經濟能夠得到國際循環。進入21世紀以來，海外持有的美國債券規模和所佔比重逐年增加，美國債券發行量佔世界總量的32%。2003年至2009年期間，美國外債率從62.3%逐年遞增至95.9%，其外債餘額佔全球外債餘額的23.9%。

　　美國債務問題之嚴重並不亞於歐洲主權債務危機。但美國一方面可以利用貨幣貶值稀釋債務，另一方面又可通過債務貨幣化製造通脹，從而轉嫁債務成本，使國家債務國際化。作為貨幣發行國，美國可以通過增發貨幣來履行對外償付義務或稀釋對外債務負擔，即通過儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務。僅2002年到2006年間，美國利用貨幣貶值使其對外債務“蒸發”了3.58萬億美元。

　　金融危機使得美國逐步喪失了強大的債務償還能力。衡量一國的債務償還能力，除了債務負擔外，還有經濟增長率和債務與收入比。由於房地産市場價值暴跌、企業投資匱乏、家庭收入銳減、失業率居高不下等，美國經濟缺乏明顯的增長點，未來幾年很難有突破性增長。

　　現在來看，除了不斷提高債務上限，好像唯有印製世界上最主要儲備貨幣的“過度特權”才能給美國以喘息的機會。但是，這種非常特權正在受到越來越多的批評，美元無序貶值以及美元洪流對全球經濟的嚴重傷害已經動搖美元的信用基礎。由於公眾持有的美國國債很大一部分將在最近5年內到期，美國政府不得不再通過市場融資來償付。

　　目前美聯儲最關心的就是如何轉嫁債務風險和國內經濟危機。美聯儲用鉅額國債購買計劃來支撐全球流動性戰略，其背後是通過美元貶值和債權稀釋來加速全球財富的轉移與再分配。

　　為了拯救危機而去製造新的危機，債務與流動性正在形成一個新的危機鏈。高負債導致擴張性貨幣政策，進而刺激全球通脹和新的資産泡沫，誘發新一輪金融危機的可能性正在不斷加大。